Qué es el dot plot de la Fed y por qué es tan importante hoy para el mercado

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QUÉ ES EL DOT PLOT O GRÁFICO DE PUNTOS DE LA FED:

  • El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos dará a conocer hoy sus nuevas proyecciones macroeconómicas de este trimestre.
  • El gráfico de puntos incluido en este documento refleja de forma anónima dónde creen los miembros de la Fed que estarán los tipos oficiales de interés en los próximos años.
  • En el diagrama de diciembre, no se anticipaba ninguna subida de los tipos, al menos hasta 2024, y cualquier cambio ahora podría generar una fuerte corrección en el mercado.

Los inversores aguardan con calma tensa a conocer hoy las últimas decisiones en materia de política monetaria adoptadas por la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos. En un contexto en el que el esfuerzo conjunto del banco central y la Casa Blanca para mantener abierto el grifo de los estímulos inunda el mercado de liquidez, los inversores empiezan a temer un avance descontrolado de la inflación que acabe obligando a la institución presidida por Jerome Powell a endurecer incluso en contra de su propia voluntad su política monetaria.

En las últimas semanas, este nerviosismos se ha dejado notar de forma manifiesta en la evolución de la rentabilidad de los bonos en el mercado secundario, en donde la deuda pública con unos vencimientos más a largo plazo comenzó a registrar un fuerte incremento de las rentabilidades ofrecidas.

Ante esta situación, algunos de los grandes bancos centrales a nivel global han comenzado a lanzar mensajes al respecto, e incluso el Banco Central Europeo (BCE), muy escaldado en su pasado reciente por crisis en los bonos, han decidido pasar a la acción y reajustar su programa de compras de activos para poner coto rápidamente antes de que esta circunstancia degenere en un problema mayor.

Los inversores esperan ahora que la Reserva Federal aborde el problema u ofrezca al menos un mensaje convincente sobre los pasos que va a dar la entidad o las decisiones que está dispuesta a tomar en caso de que la inflación y el incremento de la rentabilidad de los bonos se convierta en un problema real para la economía estadounidense.

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Sin embargo, el encuentro de hoy puede reservar mucha tela que cortar. Además de que los inversores esperan a Powell con los cuchillos afiliados, como sucede en todas las reuniones de la Fed, el encuentro de marzo viene tradicionalmente acompañado por las nuevas proyecciones económicas de la entidad y suelen ser una fuente potencial de volatilidad para el mercado.

QUÉ ES EL DOT PLOT

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed tiene por costumbre actualizar su cuadro macroeconómico tras los encuentros de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre. En este documento, que se publica de forma adjunta al comunicado con las decisiones adoptadas por el Comité en esa reunión, además de las estimaciones de crecimiento de PIB y de la evolución de la inflación y de la tasa de desempleo de Estados Unidos, la entidad publica también el conocido como ‘dot plot’ o gráfico de puntos.

En este importante diagrama, cada miembro de la institución, con y sin derecho a voto en este curso, sitúa de forma anónima sus expectativas respecto a en dónde consideran ellos que se encontrarán los tipos oficiales de interés al términos del presente ejercicio, así como en los próximos años.

Su impacto en el mercado es inmediato, porque, más allá de lo que puedan llegar a consensuar en un momento dado los responsables de elaborar la política economía del país o del mensaje que pretenda trasladar la entidad en un determinado caso, si el dot plot muestra la imagen contraria, esta última será la que tengan en cuenta los inversores para decidir sus próximos movimientos.

Dicho de otro modo, si las proyecciones económicas y, especialmente, el diagrama de puntos transmitiese hoy un mensaje distinto al del comunicado y al del propio Powell, lo que dicte este gráfico será lo que acabe decantando el rumbo de los mercados.

QUÉ SE ESPERA QUE DIGA EL GRÁFICO DE PUNTOS DE HOY

En el encuentro de diciembre, el dot plot vino a refrendar de forma contundente ese escenario sin subidas en los próximos tres años que defendía la Fed. De los 18 miembros del FOMC, tan solo uno de ellos veía posible una revisión de las tasas a lo largo de 2022, y solo cuatro consideraban factible que esto se produjese en 2023.

Para esta ocasión, el planteamiento de partida es que el gráfico no variará. Sin embargo, casi tres meses después de la última proyección, el mercado mantiene la mosca detrás de la oreja ante la posibilidad de que el temor a un recalentamiento de la economía pueda empezar a aparecer ya entre los miembros del FOMC.

El hecho de que el presidente Joe Biden se haya salido con la suya y haya logrado que su plan de estímulo de 1,9 billones de dólares haya visto la luz de forma íntegra carga de razones a aquellos que defienden que se acabará produciendo un avance no deseado de la inflación, pero parece pronto para pensar que dicho nerviosismo pueda calar ya en el seno de la Reserva Federal.

En cualquier caso, cualquier variación en el gráfico de puntos es susceptible de enervar los ánimos de los inversores y, aunque no se produzcan cambias en la visión a más corto plazo, si el diagrama empiezan a mostrar subidas en 2023 o incluso en 2022, la reacción del mercado podría ser inmediata.

Variación en Largos Cortos Interés abierto
Diario-2%6%2%
Semanal-19%32%3%

Gráfico de puntos o dot plot del mes de diciembre y proyección de los fondos Fed

Gráfico de puntos o dot plot de la Reserva Federal.

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--- Escrito por Aitor Méndez Riesgo, analista de mercados.

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