Explicado: ¿Qué son los bonos soberanos y cuáles son sus riesgos y recompensas?

El emisor de un bono se compromete a devolver una cantidad fija de dinero cada año hasta el vencimiento del plazo, momento en el que el emisor devuelve el importe del principal al comprador.

En su discurso inaugural sobre el presupuesto a principios de mes, la ministra de Finanzas Nirmala Sitharaman Anunció algo que ningún FM anterior había hecho. Dijo que el gobierno indio "comenzaría a aumentar una parte de su programa de endeudamiento bruto en mercados externos en monedas externas". Según la mayoría de los informes, es probable que este tipo de préstamo comience en octubre con un monto inicial de $ 10 mil millones. Sin embargo, esta idea no ha ido bien con varios de los principales economistas, como el ex gobernador de RBI Raghuram Rajan, quienes subrayaron las razones por las cuales los gobiernos anteriores se han mantenido alejados de la obtención de préstamos en el extranjero en monedas denominadas en el extranjero.

El último economista en advertir al gobierno es Rathin Roy, quien no solo es el director del Instituto Nacional de Finanzas y Políticas Públicas (un grupo de expertos del gobierno) sino que también es miembro del Consejo Asesor Económico del Primer Ministro. "Prestaría mucha atención a lo que dicen varios gobernadores del Banco de la Reserva …", dijo Roy durante un evento público el lunes.

¿Qué son exactamente los bonos soberanos?

Un vínculo es como un pagaré. El emisor de un bono se compromete a devolver una cantidad fija de dinero cada año hasta el vencimiento del plazo, momento en el que el emisor devuelve el importe del principal al comprador. Cuando un gobierno emite un bono como este se llama un bono soberano.

Por lo general, cuanto más financieramente fuerte es un país, más respetado es su bono soberano. Algunos de los bonos soberanos más conocidos son los bonos del Tesoro (de los Estados Unidos), los Gilts (de Gran Bretaña), los OATS (de Francia), el Bundesanleihen o los Bunds (de Alemania) y los JGB (de Japón).

¿Y cuál es la parte polémica?

La controversia actual se relaciona con los bonos soberanos de la India que flotarán en países extranjeros y estarán denominados en monedas extranjeras. En otras palabras, tanto el monto del préstamo inicial como el pago final serán en dólares estadounidenses o en alguna otra moneda comparable. Esto diferenciaría estos bonos propuestos ya sea de valores gubernamentales (o G-seg, en donde el gobierno indio otorga préstamos dentro de la India y en rupia india) o bonos Masala (en donde las entidades indias, no el gobierno, recaudan dinero en el extranjero en términos de rupia).

La diferencia entre emitir un bono denominado en rupias y emitirlo en una moneda extranjera (por ejemplo, en dólares estadounidenses) es la incidencia del riesgo de tipo de cambio. Si el préstamo es en dólares, y la rupia se debilita frente al dólar durante la vigencia del bono, el gobierno tendría que devolver más rupias para pagar la misma cantidad de dólares. Sin embargo, si el préstamo inicial está denominado en términos de rupias, entonces las consecuencias negativas serían para el inversor extranjero.

Por ejemplo, imagine dos emisiones de bonos soberanos a 10 años por parte de India: una por $ 100 en los Estados Unidos y la otra por Rs 7,000 en la India. Para simplificar, supongamos que el tipo de cambio es de Rs 70 por dólar. Como tal, en el momento de la emisión, ambos valores son los mismos. Ahora supongamos que el tipo de cambio empeora para la India y cae a Rs 80 por dólar al final del mandato. En el primer caso, el gobierno indio tendría que pagar Rs 8,000 (en lugar de Rs 7,000 que obtuvo inicialmente) para cumplir con su obligación en dólares. En el segundo caso, pagaría Rs 7.000 y el prestamista sufrirá un cambio corto, ya que estos Rs 7.000 equivaldrán a solo $ 87.5 al final de la tenencia. Es por eso que, si se espera que el tipo de cambio empeore, los bonos soberanos denominados en moneda nacional son preferibles.

Entonces, ¿por qué India está tomando préstamos en mercados externos en moneda extranjera?

Hay muchas razones por las que Posiblemente el mayor de ellos es que el endeudamiento interno del gobierno de la India está desplazando a la inversión privada e impidiendo que las tasas de interés caigan incluso cuando la inflación se ha calmado y el RBI está recortando las tasas de las políticas. Si el gobierno tomara prestado algunos de sus préstamos de fuera de la India, quedará dinero invertible para que las empresas privadas lo soliciten; Sin mencionar que las tasas de interés podrían comenzar a bajar. De hecho, la disminución significativa en los rendimientos de G-sec en 10 años en el pasado reciente es parcialmente el resultado de este anuncio.

Además, con menos del 5%, la deuda externa soberana de la India con respecto al PIB se encuentra entre las más bajas del mundo. En otras palabras, hay un margen para que el gobierno indio pueda recaudar fondos de esta manera sin preocuparse demasiado por los posibles efectos negativos.

En tercer lugar, una emisión de bonos soberanos proporcionará una curva de rendimiento, un punto de referencia, para las empresas indias que deseen obtener préstamos en mercados extranjeros. Esto ayudará a las empresas indias que cada vez más han mirado hacia las economías extranjeras para pedir prestado dinero.

Por último, el momento es genial. A nivel mundial, y especialmente en las economías avanzadas donde es probable que el gobierno solicite préstamos, las tasas de interés son bajas y, gracias a las políticas monetarias fáciles de los bancos centrales extranjeros, hay muchos fondos excedentes que esperan un producto que pague más .

En un escenario ideal, podría ser beneficioso para todos: el gobierno de la India aumenta los préstamos a tasas de interés mucho más baratas que las tasas de interés nacionales, mientras que los inversores extranjeros obtienen un rendimiento mucho mayor que el disponible en sus propios mercados.

Entonces, ¿por qué hay tantas advertencias contra este movimiento?

La mayor posibilidad de volar en la pomada es el elemento de riesgo que aparece en la imagen cuando un gobierno toma préstamos en mercados extranjeros y en moneda extranjera. Como NR Bhanumurthy y Kanika Gupta (ambos de NIPFP) han demostrado recientemente, la volatilidad en el tipo de cambio de la India es mucho más que la volatilidad en los rendimientos de los G-secs de la India (los rendimientos son la tasa de interés que el gobierno paga cuando toma préstamos a nivel nacional ). Esto significa que aunque el gobierno tomaría préstamos a tasas "más baratas" que a nivel nacional, las tasas eventuales (después de incorporar el posible debilitamiento de la rupia frente al dólar) podrían hacer que el acuerdo sea más costoso.

Rajan también ha cuestionado el supuesto de que los préstamos externos reducirían necesariamente la cantidad de bonos del gobierno que el mercado interno tendrá que absorber. Esto se debe a que si ingresan nuevas divisas a la economía, el RBI tendría que "neutralizarlo" extrayendo la cantidad exacta de la oferta monetaria. Esto, a su vez, requerirá vender más bonos. Si el RBI no lo hace, entonces el exceso de oferta monetaria creará inflación y elevará las tasas de interés, desalentando así las inversiones privadas.

Por último, basándose en la experiencia desagradable de otras economías emergentes, muchos argumentan que un pequeño préstamo inicial es el extremo delgado de la cuña. Es muy probable que el gobierno se vea tentado a ingresar a los mercados extranjeros para obtener más préstamos cada vez que se quede sin dinero. En algún momento, especialmente si la India no se ocupa de su salud fiscal, los inversionistas extranjeros cerrarán las nuevas inversiones, lo que generará graves consecuencias para la India.

https://indianexpress.com/article/explained/explained-what-are-sovereign-bonds-and-what-are-their-risks-and-rewards-5849315/

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