Una propuesta para reestructurar la deuda del Líbano

La relación entre la débil libra libanesa local y el dólar estadounidense globalmente fuerte es una anomalía ya que Estados Unidos no es ni el principal proveedor ni el principal cliente del Líbano. En los últimos meses, la libra libanesa se ha debilitado frente al dólar estadounidense en el mercado negro, mientras que el tipo de cambio oficial se mantiene sin cambios en medio de una escasez creciente de dólares, creando así oportunidades de arbitraje.

Para abordar la situación, la libra libanesa debe estar vinculada a una canasta de monedas, incluido el dólar estadounidense y el euro, porque la Unión Europea es el principal proveedor y el principal cliente del Líbano. En una etapa posterior, se debe adoptar un tipo de cambio flotante.

La tasa fija adoptada por el Banco Central del Líbano se mantuvo ofreciendo altas tasas de interés, pagadas mediante la acumulación de más deuda que una población más pobre ha pagado a los bancos libaneses y los bancos a sus depositantes y a los mercados internacionales.

Este esquema Ponzi patrocinado por el gobierno más grande de la historia funcionó hasta que estalló la guerra en Siria en 2011, lo que condujo a una desaceleración económica en el Líbano. Desde entonces, la economía libanesa no se ha expandido en medio de un déficit gemelo comercial y presupuestario cada vez mayor.

A diferencia del esquema Ponzi de Bernie Madoff, que utilizó una "estrategia de opción de huelga dividida" basada en mentiras que afectaron a unos cientos de inversores ricos, la versión del esquema del Líbano está teniendo un impacto en toda su población.

Nasser Saidi, ex vicegobernador de BDL (de 1993 a 2003) y ex ministro de industria, economía y comercio (1998-2000), describió la ingeniería financiera de BDL como un "esquema Ponzi" que se basa en préstamos nuevos para pagar la deuda existente .

Nassim Nicholas Taleb, el autor de The Black Swan, compartió esa opinión. En respuesta, el departamento legal del Banco Central del Líbano dijo que sus operaciones estaban en conformidad con la ley establecida en el Código de Dinero y Crédito de 1963.

Alain Bifani, Director General del Ministerio de Finanzas del Líbano, fue citado en un Documento de Wikileaks que se remonta a 2007 diciendo que el gobernador del Banco Central, Riad "Salameh ha estado ocultando el déficit en los libros de BDL al liquidar la deuda de MOF de alto interés y reemitir deuda de menor interés en la cartera de BDL".

Por lo tanto, se requiere un cambio en la política de BDL ya que Líbano ya no puede sobrevivir bajo el modelo económico rentista actual que favorece a los sectores de bienes raíces y servicios financieros a expensas de los sectores productivos. El Líbano también debe abolir las agencias exclusivas y los monopolios y adoptar una economía capitalista real (économie libérale) que debería regularse para reducir la pobreza.

Pero primero, la deuda del país debe ser reestructurada.

La deuda total del Líbano en 2019 se estima en US $ 88.400 millones (154,5% del PIB), con una deuda en moneda nacional de US $ 55.100 millones (96,3% del PIB) y una deuda en moneda extranjera de US $ 33.300 millones (58,1% del PIB).

La exposición de los bancos libaneses a la deuda pública y los bonos del tesoro es equivalente al 69% de sus activos totales, mientras que los participantes del mercado internacional estiman que hasta US $ 11.800mn en euros.

Según los datos de Refinitiv, se estima que alrededor de dos tercios de la deuda externa del Líbano están en manos de bancos locales, mientras que el resto está en manos de participantes del mercado internacional, como Amundi, Invesco, JPMorgan, AllianceBernstein y Fidelity.

Deuda del gobierno del Líbano al 2T 2019 (datos de Eurobonos ajustados para reflejar las últimas cifras). Fuente: BdL, BofA Merrill Lynch Global Research. Los niveles incluyen intereses devengados. Todos los datos a junio de 2019, aunque BofA Merrill Lynch Global Research ha ajustado los datos de los eurobonos para reflejar las cifras más recientes. % del PIB basado en el PIB 2019F. Otra deuda refleja billetes T especiales en moneda extranjera (expropiación y bonos de contratista). Los depósitos del sector público están denominados principalmente en LL.

Deuda del gobierno del Líbano al 2T 2019 (datos de Eurobonos ajustados para reflejar las últimas cifras). Fuente: BdL, BofA Merrill Lynch Global Research. Los niveles incluyen intereses devengados. Todos los datos son de junio de 2019, aunque BofA Merrill Lynch Global Research ha ajustado los datos de los eurobonos para reflejar las cifras más recientes. % del PIB basado en el PIB 2019F. Otra deuda refleja billetes T especiales en moneda extranjera (expropiación y bonos de contratista). Los depósitos del sector público están denominados principalmente en LL.

En 1967, el Parlamento libanés aprobó la "Ley Intra", que estableció nuevas normas y procedimientos en caso de quiebras bancarias para evitar la bancarrota y la liquidación. De hecho, en 1966, Intra Bank se vio obligado a suspender los pagos a raíz de una corrida en el banco que agotó sus reservas de efectivo. Intra solo tenía unos pocos grandes depositantes, reservas de efectivo limitadas e inversiones a largo plazo en propiedades. Esta ley permitió la reestructuración de Intra en lugar de su pura liquidación: las obligaciones de depósito fueron reemplazadas por acciones en una nueva institución financiera, Intra Investment Company.

Se podría redactar una ley similar para reestructurar la deuda del Líbano. La deuda mantenida por los bancos debe intercambiarse con acciones de un fondo soberano recientemente establecido que comprende:

– Middle East Airlines (MEA);

– Touch y Alfa (los dos operadores móviles);

– Casino du Liban

– 20% de los ingresos futuros de petróleo y gas de los dos bloques adjudicados para exploración a Total, ENI y Novatek;

– Gestión de electricidad y agua.

El 75% de los depósitos superiores a $ 1 millón se convertiría en capital en estos bancos.

El nuevo fondo soberano y todos los Alpha Banks podrían cotizar en los mercados bursátiles internacionales, incluidas las bolsas de valores de Nueva York, Londres, Frankfurt, Shanghai, Hong Kong y Singapur (incluso si tienen que comenzar por mercados secundarios).

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Michel Fayad es un activista de la sociedad civil y analista financiero con experiencia en formulación de políticas, estrategia global y desarrollo empresarial. Se graduó de la HEC Paris School of Management, la London School of Economics & Political Science y la NYU Stern School of Business.

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