¿Un año costoso por delante? El | Revista Global de Finanzas

Las multinacionales están luchando para evitar pérdidas en un entorno volátil de divisas. Con la administración Trump hablando a la baja, su trabajo se está volviendo más complicado.

Un Dólar fuerte, el Brexit y las batallas comerciales con China se combinaron en 2019 para infligir un dolor considerable por las pérdidas cambiarias en las multinacionales de todo el mundo. Y con el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, amenazando con convertir su guerra comercial en una guerra de divisas, 2020 parece que podría ser aún más costoso en el frente de la moneda.

Las multinacionales estadounidenses perdieron $ 21 mil millones en ingresos debido a las fluctuaciones cambiarias en el segundo trimestre, según Kyriba, una compañía de software de gestión de tesorería que rastrea las llamadas de ganancias. Fue el tercer trimestre consecutivo con pérdidas de más de $ 20 mil millones, dijo Kyriba.

Incluso las empresas más sofisticadas y adineradas son vulnerables a las fluctuaciones monetarias. Las ganancias del tercer trimestre en Apple tuvieron un golpe de $ 1.1 mil millones a los ingresos debido a movimientos de divisas adversos, por ejemplo. "Las divisas son claramente un obstáculo para nosotros en este momento", dijo la CFO Luca Maestri a analistas en la llamada de ganancias de octubre de Apple.

Otras compañías importantes también sufrieron, en gran parte porque operan en Dólares y venden a los mercados emergentes, cuyas monedas se han debilitado drásticamente frente al Dólar. Abbott Laboratories informó una disminución del 4% en los ingresos por ventas debido a las fluctuaciones monetarias en los mercados emergentes clave, incluidos Brasil, Rusia y China.

El desfile de pérdidas solo subraya el hecho de que administrar un camino seguro a través del mercado mundial de divisas, que el Banco de Pagos Internacionales estima en $ 6.6 billones por día, sigue siendo más un arte que una ciencia.

"Cada corporación es un poco diferente", dice Marc Chandler, estratega jefe de mercado de Bannockburn Global Forex, un asesor boutique de divisas. “Puede encontrar dos compañías en el mismo espacio que tienen dos impactos cambiarios diferentes debido a su política de cobertura. Podrían cubrir el 70% de su exposición, por ejemplo. ¿Por qué no deciden cubrir el 80% o el 90%? Todo depende de cuán agresivos sean y qué instrumentos usen ”.

Viendo hacia adelante

Las compañías no estadounidenses también están haciendo todo lo posible para defenderse de un traicionero mercado de divisas, a veces con éxito.

Un cliente de Bannockburn, Piano Software, una compañía de desarrollo de plataformas de negocios con sede en Eslovaquia, se enfrentó a un importante desafío cambiario este verano cuando ofreció adquirir Cxense, una empresa noruega de gestión de datos que utiliza un modelo de software como servicio.

El precio de compra fue de 351 millones de coronas noruegas, alrededor de US $ 39 millones al momento de la oferta, y Piano recaudó esa cantidad a través del financiamiento de la deuda de un banco estadounidense para cerrar el acuerdo. Pero el entonces CFO Alex Franta (ahora CEO interino) era reacio a convertir los $ 39 millones en coronas; Si el acuerdo fracasa antes de su finalización, Piano podría estar atascado con la moneda noruega en un momento en que fluctúa bruscamente. En un mes, la corona ya había ganado un 2.5%, lo que podría haberle costado a Piano $ 1 millón adicional.

El banco de Piano ofreció venderle un contrato a plazo de tres meses Dólar / corona. Pero dado que el contrato requería un intercambio al final de ese período, planteó las mismas preocupaciones, dice Franta.

En cambio, Piano tomó la recomendación de Bannockburn de comprar una opción en un Dólar / corona, lo que le dio la opción de ejercer el comercio, pero no la obligación de hacerlo. Resultó que el acuerdo tardó más en completarse de lo esperado y la opción expiró sin ser ejercida. La corona para entonces se había depreciado un 10% frente al Dólar, ahorrando a Piano casi $ 4 millones en costos de cambio, a pesar de tener que pagar la opción.

"Estamos muy contentos de haber optado por la opción", dice Franta. "A pesar del gasto, me ahorró una gran preocupación sobre cuál sería el costo final del acuerdo".

Otra compañía que enfrenta vientos en contra de divisas es Onduline, un fabricante con sede en París de materiales para techos con una facturación de € 300 millones ($ 334 millones). Onduline tiene el 85% de sus ventas en monedas distintas al Euro, incluso en América del Norte y Asia, dice Maxime Firth, director del grupo controlador de la compañía.

Onduline había tratado de reducir su exposición cambiaria abriendo fábricas en Turquía y Rusia, pero la volatilidad extrema en la lira turca y el rublo ruso perjudicaron los resultados.

"Muchos de nuestros gastos en Turquía están vinculados al Dólar estadounidense, por lo que cuando la lira cae frente al Dólar, el precio del betún, el ingrediente principal que utilizamos, aumenta automáticamente", dice Firth. La lira perdió hasta un 5% de su valor en un solo día en marzo.

Onduline ha intentado compensar aumentando los precios en Europa, donde mantiene sus libros en Euros, dice Firth. Para evitar choques monetarios al tiempo que cubre los pagos de dividendos a su filial rusa, su mayor negocio de propiedad absoluta, Onduline compra forwards en Euros / rublos.

La compañía también comenzó a usar un sistema de presupuesto basado en la nube llamado Anaplan para asegurarse de que la oficina en casa tenga los datos más recientes de sus plantas de fabricación y pueda presupuestar cualquier cambio de moneda. "Podemos simular varios escenarios de divisas para hacer que el presupuesto sea más fácil y más preciso", dice Firth.

El efecto Trump

Las empresas del otro lado del Atlántico enfrentan un tipo diferente de incertidumbre. Por el momento, las empresas con sede en EE. UU. Tienen una ventaja en la cobertura debido al fuerte Dólar. El costo de un contrato a plazo se basa en el tipo de cambio al contado multiplicado por la diferencia en las tasas de interés entre las dos monedas. Dado que los depósitos en Dólares ofrecen un interés más alto que la mayoría de las principales monedas del resto del mundo (la tasa de interés del Euro es realmente negativa), a las empresas estadounidenses, en efecto, se les paga para cubrirse.

Pero eso puede cambiar si Trump tiene éxito en sus esfuerzos por reducir el Dólar, "para que los países … ya no aprovechen nuestro Dólar fuerte al devaluar aún más sus monedas", proclamó en Twitter el 2 de diciembre.

Trump pidió a la Reserva Federal que reduzca las tasas de interés para reducir la demanda de la moneda y disminuir su valor en las transacciones de divisas. Si la Fed se niega a actuar, "esto hace que sea muy difícil para nuestros fabricantes y agricultores exportar sus productos de manera justa", tuiteó el presidente de Estados Unidos.

Trump, que ha utilizado los aranceles como arma en las conversaciones comerciales con China, la UE y Canadá, parece haber decidido convertir los conflictos comerciales en conflictos monetarios, y esto podría tener implicaciones de gran alcance para las multinacionales.

"Brasil y Argentina han estado presidiendo una devaluación masiva de sus monedas, lo que no es bueno para nuestros agricultores", tuiteó Trump. "Por lo tanto, con vigencia inmediata, restableceré las tarifas de todo el acero y aluminio que se envíe a los EE. UU. Desde esos países".

El secretario de Comercio, Wilbur Ross, hizo un seguimiento de los comentarios de Trump al insinuar a Fox Business que otros países también podrían ser castigados por supuesta manipulación de divisas: Brasil y Argentina "no son los únicos (países) donde hay problemas de divisas", dijo.

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