Potencial de recuperación para monedas EM – WisdomTree Emerging Currency ETF (NYSEARCA: CEW)

A medida que el crecimiento toca fondo y los riesgos de cola disminuyen, las valoraciones atractivas respaldan el caso de las monedas de los mercados emergentes.

Esta edición de Perspectivas semanales del CIO proviene de colaboradores invitados Rob Drijkoningen y Vera Kartseva del equipo de deuda de mercados emergentes de Neuberger Berman.

A mediados de octubre, el equipo de Deuda de Mercados Emergentes de Neuberger Berman celebró su reunión fuera del sitio en Washington, D.C., justo después de la reuniones anuales de la Junta de Gobernadores del Grupo del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional.

La sensación general de las sesiones del Banco Mundial / FMI fue de precaución pero no de gran ansiedad. Las cadenas de suministro y los planes de inversión de capital se han ajustado a medida que todos se preparan para el impacto de la desaceleración del crecimiento mundial y las tensiones comerciales. Bancos centrales y consumidores podría amortiguar las desventajas y ayudar a evitar una recesión a corto plazo en los EE. UU. Estas dinámicas se reflejaron en las previsiones de crecimiento del FMI, que vieron rebajas en todos los ámbitos para 2019, pero modesto potencial alcista para el próximo año.

Moderado potencial al alza para el crecimiento de los mercados emergentes

Nuestra propia perspectiva, basada en una agregación ponderada por el PIB de 80 pronósticos detallados, país por país, es que el crecimiento en los mercados emergentes ex-China aumentará de 2.8% a 3.2% el próximo año. Anticipamos mejoras en un amplio conjunto de países en todas las regiones, incluidas las economías de frontera y las más avanzadas.

Entre las economías más grandes, creemos que el crecimiento en Brasil aumentará de 0.9% a 2.0%, en México de 0.5% a 1.3%, en Rusia de 1.4% a 1.9%, en Turquía de -0.1% a 2.1%, en Sudáfrica de 0.7% a 1.3% y en India de 6.5% a 6.6%. Es probable que los países de Europa central y oriental vean una disminución en el crecimiento de los niveles relativamente elevados de hoy, debido a los efectos retrasados ​​de la desaceleración en Alemania, pero incluso aquí, el fuerte consumo local ha hecho que las economías sean notablemente resistentes.

Alentador

Junto con estas perspectivas mejoradas de los países individuales, también observamos algunos toques de fondo en los factores que contribuyeron a la reciente desaceleración del crecimiento, como los efectos rezagados del endurecimiento de la política monetaria en EE. UU. Y China, y la disminución de los inventarios acumulados debido a anteriores, no realizados Fuertes expectativas de crecimiento.

Fue alentador ver que aumentaron los nuevos pedidos y que los inventarios de productos terminados disminuyeron en el índice JPMorgan Global Manufacturing Purchasing Managers 'Index (PMI) para octubre, así como una disminución sustancial en la guerra comercial entre Estados Unidos y China, lo que probablemente mejorará las perspectivas y elevar la confianza.

Los bancos centrales están haciendo su parte. La política monetaria global es ahora tan complaciente como en cualquier otro momento desde la crisis financiera. En febrero de este año, estábamos viendo nueve meses de alzas y ningún recorte por parte de los 37 bancos centrales del mundo. Hoy en día, alrededor de 15 podrían reducir las tasas y casi ninguno aumentará.

Dados los patrones históricos, esta relajación de las condiciones financieras pronto debería comenzar a aparecer en los datos macroeconómicos; es posible que ya la veamos en los datos del PIB del tercer trimestre mejores de lo esperado de Europa y el PMI de manufactura global. En Asia, que se desaceleró primero y, por lo tanto, se espera que lidere la recuperación, la producción industrial mejoró en China, Corea y Japón en septiembre, mientras que los PMI de octubre sugieren un cuarto trimestre más fuerte.

El caso de los mercados emergentes FX

Una modesta mejora en el crecimiento global fortalecería el caso de la deuda de los mercados emergentes en moneda local versus en moneda fuerte.

Si bien aún creemos que es probable que los diferenciales de divisas fuertes se reduzcan, especialmente entre los que rinden más, su duración de siete años generalmente causa un bajo rendimiento en relación con los bonos en moneda local cuando el crecimiento y los rendimientos están aumentando. Dicho esto, los mercados de bonos locales están algo llenos y los rendimientos están en niveles históricamente bajos, lo que complica el caso de la duración de la moneda local. Por lo tanto, favorecemos la exposición y duración de las divisas de los mercados emergentes solo en los países de mayor rendimiento.

Excepto por un breve respiro en 2017, las monedas de los mercados emergentes han estado en desuso desde 2013. El posicionamiento de los inversores en los mercados emergentes FX es bajo en comparación con otras clases de activos. Los modelos fundamentales de tipo de cambio, que tienen en cuenta métricas como la cuenta corriente y los términos de intercambio, ahora sugieren que la mayoría está operando a bajo precio. Las mejoras en los fundamentos de los países, como las reformas en Brasil o las políticas fiscales y monetarias restringidas en Rusia, también han ayudado a mejorar las valoraciones.

Los desarrollos recientes no significan que el crecimiento seguramente mejorará. Entre otras cosas, estamos observando de cerca si el consumidor puede mantener a los Estados Unidos lejos de la recesión, y una reescalada inesperada de la guerra comercial definitivamente afectaría aún más el débil sentimiento comercial global.

Sin embargo, con el modesto repunte del crecimiento en nuestro escenario central, ahora nos estamos moviendo a una posición más positiva en los mercados emergentes FX junto con nuestra sobreponderación existente en el crédito de los mercados emergentes.

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