Una guerra de divisas es la elaboración de cerveza

los Crisis financiera asiática de 1997 sirve como un recordatorio de lo que sucede cuando las economías en competencia se involucran en una ronda de devaluaciones monetarias competitivas.

La crisis comenzó después de que el impresionante crecimiento en las llamadas economías de tigre se detuviera abruptamente, lo que provocó choques en el mercado de valores y monedas que perdieron alrededor del 70% de su valor. La recesión que siguió duró dos años, tiempo durante el cual el FMI prestó a Corea del Sur, Indonesia y Tailandia $ 110 mil millones. A cambio, esos países tenían que adherirse a estrictas medidas de austeridad que incluían impuestos más altos, gastos públicos reducidos, privatizaciones y tasas de interés más altas, para enfriar sus economías sobrecalentadas como resultado del paquete de estímulo. Para 1999, el crecimiento regresó, aunque con mercados de valores y divisas muy por debajo de los niveles anteriores a 1997.

El colapso de la moneda se desencadenó por el incumplimiento de un gran desarrollador de propiedades y una compañía financiera en Tailandia. Cuando el baht tailandés no pudo mantener su paridad con el dólar estadounidense, se devaluó y flotó. Pronto siguieron otras monedas asiáticas, como el ringgit de Malasia, la rupia indonesia y el dólar de Singapur.

Los resultantes choques de inflación / moneda en los países involucrados (Tailandia, Singapur, Malasia, Indonesia, Filipinas y Corea del Sur) llevaron a una inflación espantosa, pérdidas masivas de empleos y una caída dramática en el nivel de vida. Las únicas personas ilesas fueron los turistas occidentales que, con un puñado de dólares, pudieron disfrutar de vacaciones baratas.

Pero eso fue hace más de 20 años, y los políticos tienen malos recuerdos. Hoy en Estados Unidos, tenemos lo que se perfila como una guerra de divisas entre las principales potencias del mundo, cuyos efectos podrían ser mucho más graves que la crisis del '97 que, afortunadamente, se limitó a un contagio regional.

¿Qué es una guerra de divisas?

UNA guerra de divisas es lo que sucede cuando los que pierden el fin de las relaciones comerciales deciden participar en una política de devaluación de la moneda. Al mantener su propia moneda baja frente a sus competidores comerciales, sus exportaciones serán más baratas. La carrera para valer menos pronto se convierte en una competencia con rondas sucesivas de devaluación de la moneda que se extienden entre los socios comerciales anteriores.

¿Guerra comercial a guerra de divisas?

Podría decirse que el gobierno de los Estados Unidos ahora, bajo el Presidente Trump, se está preparando para lo que podría ser una guerra de divisas en toda regla, entre los Estados Unidos, la Unión Europea y China, además de a quien más esté dirigido el Presidente de los Estados Unidos.

Como se ve en la tabla a continuación, en 2018, el yuan chino se estaba fortaleciendo, alcanzando los 6.25 (6 yuanes por dólar es más fuerte que 7 por dólar) por dólar. Pero debido a que China abrió su economía a una mayor inversión extranjera, la moneda china se debilitó. Relacionado: La escalada de las existencias pesa sobre el oro, pero un cambio puede estar cerca

El Banco Popular de China (PBOC) tiene que permitir que las fuerzas del mercado desempeñen un papel más importante en el establecimiento de su valor y la moneda de China podría debilitarse aún más. Los fondos en el extranjero desempeñarán cada vez más un papel en el mercado de bonos de China, lo que podría llevar a un mayor flujo de fondos hacia fuera. El país sigue depreciando la moneda.

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Luego, en mayo de este año, el yuan sufrió una crisis de confianza debido a la escalada de la guerra comercial.

El presidente de los Estados Unidos, Trump, dijo que no se puede anular los efectos de los miles de millones de aranceles que EE. UU. Ha impuesto en su contra, recortando el valor del yuan, algo que ha hecho durante años.

"Deberíamos tener derecho a tener un campo de juego justo … porque nuestra Reserva Federal es muy, muy perjudicial para nosotros", dijo Trump. dijo a SquawkBox, a través de CNBC, refiriéndose a la política del banco central de elevar las tasas de interés, manteniendo así al dólar alto.

Notas de China Morning Post que el tipo de cambio de China es en el corazón de las negociaciones comerciales porque el gobierno de los Estados Unidos exigió que Pekín acepte limitar el declive del yuan en la medida en que no compensó completamente el aumento de los aranceles estadounidenses, una condición que los analistas dijeron que era aceptable para que Pekín pusiera fin a la guerra comercial.

Mientras tanto, el euro se ha apreciado alrededor del 20% frente al dólar estadounidense. Eso, combinado con los comentarios del presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, ha puesto a Trump de mal humor con respecto a la Unión Europea, incluso cuando acordó postergar durante seis meses un arancel estadounidense planeado para automóviles y piezas de automóviles del bloque comercial.

Draghi dijo la semana pasada que "en ausencia de cualquier mejora", en referencia al bajo crecimiento y la baja inflación, se necesitarán más estímulos para impulsar la economía de la Unión Europea. Eso podría incluir recortes de tasas de interés o un retorno a la flexibilización cuantitativa, donde el BCE, como la Reserva Federal de los Estados Unidos, imprime dólares para comprar bonos del gobierno.

Después de señalar dos recortes de tasas este año como la solución, el euro se hundió un 0,3% frente al dólar, lo que llevó a Trump a quejarse en Twitter de que un euro más débil facilitaba que Europa compitiera contra Estados Unidos.

"Mario Draghi acaba de anunciar que podrían venir más estímulos, lo que inmediatamente dejó caer el euro frente al dólar, lo que hace que sea más fácil para ellos competir contra los EE. UU." "Se han estado saliendo con la suya durante años, junto con China y otros", escribió el presidente en un tweet.

La ironía de los comentarios de Trump es que Estados Unidos es el último manipulador de la moneda, al reducir las tasas de interés y comprar billones de bonos del gobierno durante la flexibilización cuantitativa, entre 2008 y 2015, lo que hace bajar el valor del dólar estadounidense.

La pregunta es, ¿estamos pasando de una guerra comercial a una guerra de divisas? Los comentarios de Trump sobre Draghi parecen sugerir un endurecimiento de su postura frente a las devaluaciones competitivas. Presumiblemente, la misma espiral de devaluaciones monetarias y aranceles podría aplicarse a la guerra comercial China-EE. UU., Si China decide devaluar deliberadamente el yuan para obtener una ventaja sobre los EE. UU., Por ejemplo, como palanca para obtener un acuerdo comercial.

Pero no es solo China. Estamos viendo signos de una devaluación competitiva en otros países, con muchos aflojando sus políticas monetarias a medida que la máquina de crecimiento global se detiene y las economías se enfrían.

Luchando por lidiar con una inflación demasiado baja, el Banco Central Europeo promete mantener tasas de interés ya bajas hasta mediados de 2020; por la misma razón que la Reserva Federal de los EE. UU. señaló que un recorte de tasas está en camino. Puntos de Reuters que la reducción de las tasas de interés o, al menos, el estudio de las posibilidades, está "de moda en este momento".

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El servicio de noticias señala que, junto con la Fed, el BCE y el Banco de Japón que persiguen una política monetaria moderada, también lo son los mercados emergentes, como India y Rusia, que ya han comenzado a flexibilizarse. Indonesia, Filipinas y Brasil han apuntado a recortes en las tasas de interés en un futuro cercano. Suiza, Japón, Suecia y Dinamarca han recurrido a tasas de interés negativas o casi negativas, para intentar estimular el crecimiento y estimular las exportaciones.

El hecho de que el Banco de Indonesia, que ha sido extremadamente cauteloso con la flexibilización, ha reducido el coeficiente de reservas de los bancos en medio punto porcentual, y está insinuando que hay dinero más barato, muestra como se ha ido el mundo.

Pero ser moderado no significa necesariamente una guerra de divisas, ¿verdad? No, pero ciertamente parece La administración de Trump se está preparando para pasar a la ofensiva.

Recientemente el Departamento del Tesoro salió con una informe que recomienda nueve socios comerciales deben enfrentar el escrutinio sobre sus monedas: China, Alemania, Japón, Corea del Sur, Irlanda, Italia, Malasia, Vietnam y Singapur.

También notable, el último informe amplió la lista de naciones bajo revisión, del 12 al 21.

Haciendo eco de lo que se dijo sobre la crisis financiera asiática de 1997, en la parte superior, Andrew Moran, escribiendo para Nación de la libertad, argumenta que nada bueno puede venir de una ronda de devaluaciones monetarias de la carrera hacia el fondo. Aunque las importaciones más baratas ayudarían al poder adquisitivo de los estadounidenses de clase media, no vale la pena considerando el daño que causaría al sistema monetario internacional, Moran escribe:

Como un conflicto militar y una guerra comercial, no hay vencedores. Puede ser difícil determinar cuándo los bancos centrales disparan los primeros disparos, pero estas balas generalmente apuntan a sus propias cabezas porque una guerra de divisas es más como un suicidio de divisas. El acto de destruir cualquier apariencia de valor inevitablemente perjudicará a una nación y su economía de innumerables formas, desde reducir las tasas hasta crear inflación de precios.

La baja obsesión de Trump.

La administración de Trump quiere mantener las tasas de interés y el dólar bajo. Esto es un cambio de los predecesores de Trump en la Casa Blanca que han presionado por un dólar fuerte.

Para Trump, un dólar bajo es la manera de devolver los empleos a los EE. UU. Después de que tantos fueron exportados al extranjero para aprovechar los costos laborales más bajos y, por lo tanto, reconstruir el sector manufacturero de los EE. UU., Principalmente a través de exportaciones más baratas. Se ha dirigido especialmente a China por devaluar competitivamente su moneda para volcar exportaciones baratas a los Estados Unidos, como el acero y el aluminio.

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El problema para los Estados Unidos es que a lo largo de los últimos años, el dólar ha permanecido alto en relación con otras monedas, y eso ha creado un gran déficit comercial: $ 825 mil millones para 2018. Como país con la moneda de reserva mundial, Estados Unidos Estados tiene que ejecutar déficits comerciales, porque el dólar estadounidense es mucho más allá de la moneda más demandada del mundo. Casi todos los productos tienen un precio en dólares estadounidenses y el USD es la moneda en la que se realizan la mayoría de las transacciones internacionales. Un dólar implacablemente alto significa que EE. UU. Siempre tendrá un déficit comercial.

Sin embargo, es un problema porque un déficit comercial significa que EE. UU. Importa más de lo que exporta: los consumidores están comprando más bienes y servicios del extranjero que a nivel local. Piensa en Walmart. Sin embargo, los exportadores estadounidenses se enfrentan a la resistencia de los compradores extranjeros porque los productos con precios en dólares son más caros. Quieren un dólar bajo. Relacionado: El crecimiento económico de China supera las expectativas de los analistas.

Es principalmente el resultado del déficit comercial, y especialmente el déficit comercial con China, lo que llevó a la administración de Trump a participar en una serie de tarifas para los aranceles, que ahora suman cientos de miles de millones de bienes, con su competidor económico más poderoso .

Aquí es donde surge el problema. Si EE. UU. Baja deliberadamente su moneda, mediante la reducción de las tasas de interés y la inyección de miles de millones de dólares en la economía, mediante la compra de bonos, incluso bajo el pretexto de arreglar su déficit comercial, los socios comerciales de los Estados Unidos se disgustan. Debido a que EE. UU., Bajo Trump, no solo persigue a China, sino que está apuntando a Canadá, México y Europa, amenazándolos o atacándolos con aranceles. La única forma de que respondan es la devaluación competitiva.

El "niño obstinado"

Lo último en el choque entre Trump y el presidente de la Fed, Jerome Powell, es una acusación de Trump de que la Reserva Federal se está comportando como un "niño obstinado" al negarse a recortar las tasas de interés, en respuesta a las políticas monetarias moderadas de otros países.

Su argumento es que si solo el banco central redujera las tasas de interés, convirtiera el objetivo de la Fed en un dólar más débil, la economía sería más fuerte.

El problema en este momento para la Reserva Federal es que no está claro si la economía está en auge o en crisis. La decisión de la semana pasada de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios, mientras allanaba el camino para un recorte en julio, envió al S&P 500 a un nuevo récord. Al mismo tiempo, sin embargo, los bonos del Tesoro de EE. UU. Cayeron a mínimos de tres años. El primero indica una economía en auge, mientras que el segundo está gritando recesión, Zero Hedge escribe, al explicar las "mandíbulas de cocodrilo" en el siguiente gráfico:

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El problema se reduce a una simple observación: por un lado, las acciones están telegrafiando una importante alza en el mercado y, al menos en teoría, una economía en auge, mientras que los rendimientos de los bonos, en mínimos de 3 años, están desalentando la recesión.

Hemos llegado a un punto en el que las consecuencias de las acciones de la Fed son terribles en ambos casos, lo que resulta en una recesión o en la pérdida de credibilidad e independencia de la Fed:

En el caso de la Fed que no responde, es una recesión, mientras que en el caso de una Fed acomodaticia es la pérdida de la independencia del banco central y, potencialmente, otra ronda de guerras comerciales y aún más presión sobre la Fed para reducir las tasas con más adicción a los mercados. y posiblemente una mayor inflación etc.

Cambiando las reglas

Volviendo a la guerra de divisas, mientras todavía no estamos llegando al fondo, el Departamento de Comercio de los Estados Unidos acaba de ser designado como nuevos poderes que ciertamente parecen pelear con China en esta dirección.

Francia24 reporta en una nueva regla propuesta que permite a los Estados Unidos imponer tarifas en cualquier país que determine que está manipulando su moneda.

La publicación explica que, si bien los presidentes y legisladores anteriores "han lanzado planes para perseguir a los gobiernos que manipulan su tipo de cambio para competir en el sistema de comercio global", ninguno ha cumplido porque se pensaba que eran una violación de las reglas de comercio global.

Una lectura cuidadosa de la historia de France24 revela un hecho sorprendente: Bajo las nuevas reglas, el Departamento de Comercio de los EE. UU. tiene un amplio poder para decidir si un país está manipulando su moneda o no en detrimento de los Estados Unidos.

En este momento, el Tesoro de los Estados Unidos elabora un informe cada seis meses sobre si algún país está manipulando su moneda en detrimento de los Estados Unidos. Un hallazgo sobre la manipulación de la moneda podría llevar a sanciones comerciales, aunque ninguna ha sido mencionada desde 1994 cuando la administración Clinton le dio una bofetada a China.

Según las nuevas reglas, ese poder se otorgaría al Departamento de Comercio, que "podría imponer aranceles para compensar el tipo de cambio más débil frente al dólar estadounidense", afirma France24: el mismo quid pro quo que Estados Unidos exige a China durante el comercio actual negociaciones Si el EUR se ha depreciado 20% frente al USD, no hay problema, aplique inmediatamente una tarifa mínima de 20% sobre las importaciones a los EE. UU.

Y ahora para el pateador real:

De acuerdo con la propuesta, Comercio dijo sería diferente a la evaluación del Tesoro sobre si una moneda está subvaluada, "a menos que tengamos una buena razón para creer lo contrario".

En otras palabras, la lista de los 21 socios comerciales que el Departamento del Tesoro dijo que deberían enfrentar el escrutinio de sus monedas es ahora o después del 27 de junio.th, abiertos a obtener tarifas iguales o probablemente más altas, entonces su moneda se ha devaluado.

El comercio no tiene que investigar más. O al menos, es ambiguo en cuanto a lo que tiene que hacer el departamento. El hallazgo del Tesoro "de infravalorado" podría posiblemente ser suficiente para avanzar con las sanciones comerciales.

El plan "otorgaría al Departamento de Comercio una excesiva discreción". Mark Sobel, un ex funcionario del Departamento del Tesoro citado por France24

Actualmente, la propuesta está recibiendo comentarios del público, pero se debe convertir en ley el 27 de junio. Si lo hace, al Departamento de Comercio se le ha otorgado una amplia jurisdicción sobre los tipos de cambio y la implementación de tarifas.

Cortejo catastrofe

No hace falta mucho rumor para concluir a dónde va la administración de Trump con esto: donde los gobiernos antes eran demasiado tímidos, quizás demasiado para un jugador de equipo, para actuar sobre los poderes que el Departamento del Tesoro ha tenido desde la década de 1980, Al nivelar un hallazgo de manipulación de la moneda en un socio comercial, Trump ha otorgado este poder al Departamento de Comercio.

Commerce es una "agencia a nivel de gabinete" del gobierno federal, que entre sus funciones, negocia acuerdos comerciales bilaterales. Tenga en cuenta que para 2020, Trump pidió $ 12.2 mil millones para el Departamento de Comercio, mil millones de dólares más (+ 9,3%) de lo presupuestado en 2019.

Es este tipo de unilateralismo, a menudo nacido de arrogancia (una imagen de un sheriff armado que entra en un salón buscando reventar algunas cabezas) lo que ha metido en problemas a los Estados Unidos anteriormente. Trump puede significar bien en poner los intereses de Estados Unidos en primer lugar, pero la diferencia es que históricamente, los Estados Unidos siempre han ido con la zanahoria y el palo. Con Trump, todo es palo. Aquí está Project Syndicate:

Lejos de mostrar una capacidad de persuadir, como podría implicar el título de su libro The Art of the Deal, Trump está tratando de usar el poder puro solo para forzar su agenda "America First" en el resto del mundo.

"Tarifas", Trump recientemente enojado, "Son una cosa hermosa cuando eres la alcancía, cuando tienes todo el dinero".

Y, sin embargo, el mensaje de la historia es claro: al abrazar la fuerza y ​​evitar la persuasión, EE. UU. Está socavando su propia autoridad y cortejando la catástrofe.

Project Syndicate ofrece lo siguiente como ejemplos de cómo EE. UU. Sacó su pistola primero y luego hizo preguntas:

  • En 1950, cuando el general Douglas MacArthur, después de expulsar a las fuerzas norcoreanas del sur, descuidó marchó al norte, donde sus fuerzas y sus aliados se encontraron, y fueron superadas por, las fuerzas chinas.
  • en 1964, cuando los Estados Unidos utilizaron ataques de torpedos de Vietnam del Norte contra destructores estadounidenses en el Golfo de Tonkin como pretexto para adoptar un congreso. resolución eso permitió al presidente Lyndon B. Johnson, y luego al presidente Richard M. Nixon, aumentar la participación militar estadounidense en la guerra de Vietnam. (Los paralelismos con la situación actual en el Golfo de Omán son preocupantes, por decir lo menos).
  • en la década de 2000, en el curso de la Guerra contra el Terror, que se basó en la fuerza masiva y rechazó la astucia estratégica favorecida por muchos diplomáticos estadounidenses, sembrando inestabilidad en un Medio Oriente ya frágil.

Se concluye:

Por ahora, EE. UU. Todavía tiene suficiente poder para obligar a los países a someterse a su voluntad. Pero el mundo ya está trabajando para cambiar eso. Hay una creciente empujar De transacciones en dólares. El Banco Central Europeo es promoviendo El aumento del uso del euro a nivel internacional, mientras que China señales Acuerdos de cambio de moneda para promocionar el renminbi.

Estamos de acuerdo y hemos hecho el mismo argumento en artículos anteriores. De hecho, en lo que respecta a las preocupaciones económicas, los Estados Unidos bajo Trump parecen estar atados y decididos a abrirse camino hacia la próxima crisis financiera, ignorando alegremente las señales de advertencia económica mientras repiten el interminable cliché, "Make America Great Again".

El columnista Stephen Roach destruye la administración. por sus frecuentes errores de política y la falta de conocimiento histórico, en particular de la desastrosa alianza de Estados Unidos con el proteccionismo:

Al ignorar el flujo en cascada de impuestos directos y represalias a los consumidores y las empresas que se derivan de una guerra arancelaria, Trump exalta las virtudes de las tarifas como "Algo hermoso. "Eso es dolorosamente reminiscente de la Partido Republicano de 1928 plataforma, que expresaba las tarifas como "un principio fundamental y esencial de la vida económica de esta nación … y esencial para la continua prosperidad del país". Trump ignora las lecciones de la década de 1930 con gran peligro …

El bombardeo vengativo de Trump ha arruinado las deliberaciones de política económica: ignorar las lecciones de la historia, rechazar los análisis de la economía moderna y socavar la integridad institucional del proceso de formulación de políticas. Los errores políticos de proporciones épicas se han convertido en la regla, no en la excepción. No será tan fácil hacer girar las consecuencias que se avecinan.

Conclusión

Estados Unidos estuvo muy cerca de atacar a Irán hace unos días. Afortunadamente, Trump vio que tenía sentido retirarse después de que le dijeran que 150 iraníes morirían. De manera sensata, el comandante en jefe decidió que 150 muertos no era proporcional a derribar un avión no tripulado. En serio.

Ahora la conversación se ha desplazado hacia la posibilidad, si no de una guerra de disparos, de una guerra de divisas. En estos tiempos frágiles, cuando la curva de rendimiento se invierte y parpadea en rojo para la recesión, cuando la economía es tan débil que los precios ni siquiera aumentan un 2%, cuando los inversionistas acumulan sin pensar acciones como los perros de Pavlov y se quedan felizmente en 10 Bonos del año con rendimientos reales de .22%, tenemos un problema, Houston.

Lo último que necesitamos es que la Casa Blanca devalúe el dólar que intenta exportar a China, la nación exportadora más grande de todos los tiempos, mientras se enfrenta a Europa y su euro enfermizo, en un segundo frente de guerra de divisas. Vimos lo que sucedió en Asia en 1997: la hiperinflación, el desempleo masivo, los niveles de vida en el inodoro de la deuda, el FMI finalmente tuvo que rescatarlos.

Todos se enojaron con Trump por imponer tarifas por razones de "seguridad nacional", pero el presidente ha bloqueado ese canal de críticas al otorgar al Departamento de Comercio el poder de imponer tarifas a los manipuladores de divisas. Creo que todos podemos creer que el orden vendrá directamente del propio Trump.

Solo otra manera en la que Trump está haciendo una carrera final alrededor de la política convencional en Washington para hacer las cosas a su manera. Desafortunadamente para los estadounidenses, su dólar solo dio otra fuerte patada a suPrivilegio exorbitante. ’

Por Richard (Rick) Mills

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