Tiempo maduro para el endeudamiento externo soberano

La Ministra de Finanzas de la Unión, Nirmala Sitharaman, en su discurso inaugural del Presupuesto el 5 de julio hizo un anuncio significativo en el párrafo 103 que dice: “La deuda externa soberana de India con el PIB se encuentra entre las más bajas del mundo, con menos del 5%. El gobierno comenzaría a elevar una parte de su programa de endeudamiento bruto en el mercado externo en monedas externas. Esto también tendrá un impacto beneficioso en la situación de la demanda de valores gubernamentales ”.

Algunos han criticado el anuncio por los riesgos de tal emisión, mientras que el gobierno se esfuerza por explicar que ha considerado todos los riesgos antes de hacer el anuncio.

Una aclaración emitida por los funcionarios del gobierno dijo que recaudará alrededor de $ 10 mil millones primero en septiembre de 2019. En medio de la controversia, algunos hechos están en orden.

Parámetros clave

Primero, el endeudamiento externo soberano será parte del endeudamiento del mercado de fondos consolidado para el cual el Presupuesto ha asumido una cantidad bruta de ₹ 7,10,000 crore (teniendo en cuenta el endeudamiento neto del mercado de ₹ 4,73,122 crore y los pagos de ₹ 2 36,878 millones de rupias). La cifra del gobierno de $ 10 mil millones, por lo tanto, toma en cuenta el tipo de cambio ₹ 75 a un dólar.

En segundo lugar, la deuda soberana como porcentaje del PIB, según los datos publicados por RBI el 28 de junio, se situó en el 3,8 por ciento, frente al 4,3 por ciento en 2018 y el 4,5 por ciento en 2017. Cabe mencionar que estas cifras corresponden al El vencimiento residual de la deuda externa y ascendió a un crore de ₹ 103.5 en términos absolutos, que representa aproximadamente el 19 por ciento de la deuda externa total.

En tercer lugar, el déficit en cuenta corriente como porcentaje del PIB fue de 2.1 por ciento en 2018-19, que fue financiado cómodamente por los flujos de capital (deuda y capital).

Cuarto, dado que la mayoría de los indicadores de vulnerabilidad del sector externo, como la deuda con el PIB (19,7%), la deuda con la reserva de divisas (76%), el índice de servicio de la deuda (6,4%) y la reserva de divisas con cobertura de importación (ocho meses), han En un estado estable y estabilizado, existe cierta resistencia en el sector externo.

Cuarto, aunque el crecimiento económico se ha desacelerado, es más alto en el contexto global y está acompañado por una perspectiva de inflación benigna.

En quinto lugar, la volatilidad de la rupia es la menor entre las economías de mercados emergentes. Sexto, India tiene la calificación de grado de inversión (Baa2) de Moody's.

Séptimo, aunque el déficit fiscal (5,8 por ciento del PIB) y la deuda (68 por ciento del PIB) se encuentran en un nivel más alto para el gobierno general (tanto Centro como los Estados), el fuerte compromiso expresado por el gobierno para la consolidación fiscal Será bien recibido por el mercado global.

En vista de lo anterior, este es un momento oportuno para que el gobierno haga flotar los préstamos externos soberanos. Por supuesto, existen riesgos asociados con los préstamos soberanos externos, como nos cuentan las experiencias de los países.

El más importante es el riesgo de incumplimiento, pero teniendo en cuenta las sólidas reservas de divisas de alrededor de $ 428 mil millones al 28 de junio de 2019, los inversionistas globales obtendrán suficiente confianza para invertir.

Gestor de deudas

Dicho esto, las modalidades de emisión que cubren varios aspectos (gestión de la emisión, países, bolsas de valores, tasa de cupón y vencimiento) son cruciales y deben ser examinadas de inmediato. Según la Ley de RBI de 1934, el RBI es el administrador de la deuda para la emisión de deuda del gobierno. La emisión de deuda soberana también será llevada a cabo por el RBI, que tendrá que designar un gerente mundial para llevar a cabo esto.

El gerente global será un banquero de inversiones de alta reputación y la selección del gerente global se realizará a través del proceso de licitación (puede ser el oferente de la comisión más baja que se seleccionará). El monto de la comisión global en el extremo superior ha sido del 1 por ciento del tamaño de la emisión.

Es apropiado hacer flotar la emisión en países donde hay una gran presencia de NRI como Norteamérica y Medio Oriente. Además, Japón es un buen lugar para hacer flotar esto debido a la fuerte asociación política y los acuerdos bilaterales anteriores entre Japón e India. La moneda del bono será en dólares estadounidenses y en yenes japoneses. Los bonos soberanos externos se cotizarán en tres importantes bolsas de valores: Londres, Nueva York y Tokio. Listado ayudará y facilitará el comercio en el mercado secundario.

El tema crucial es la tasa de cupón y el vencimiento. Hay algunas opciones. Uno son los bonos regulares de vainilla con una tasa de cupón prefijada. El segundo es cero bonos de cupón y el tercero es el índice de inflación de bonos. Sin embargo, para empezar, se prefieren los bonos de vainilla regulares, ya que son más amigables con los inversores. La decisión sobre la tasa de interés es crucial.

De acuerdo con los datos disponibles en el Informe de estado de la deuda externa, la tasa de interés implícita para la deuda externa fue del 1.3 por ciento para la tasa concesional, del 4.4 por ciento para los depósitos de NRI y del 4.7 por ciento para los préstamos comerciales externos. La fijación de la tasa de interés debe verse tanto desde el punto de vista del emisor como del inversionista.

Un bono a 10 años para la deuda pública interna era del 7,34 por ciento en 2018-19. En los EE. UU., Un bono a 10 años rinde alrededor del 2 por ciento, y en Japón es de (-) 0,15 por ciento. Teniendo en cuenta estos factores, una tasa de cupón sugerida es del 3 al 4 por ciento sin riesgo de moneda, tasa de interés y crédito para el inversionista. Como emisor, el gobierno obtendrá el beneficio de la diversificación de las bases de los inversionistas con presencia global, y podría haber cierta relajación de la presión sobre las tasas de los bonos nacionales.

Con un crecimiento económico razonable, una perspectiva de inflación benigna, un sector externo resistente y, sobre todo, estabilidad política, es un momento oportuno para que las autoridades ingresen al mercado global con préstamos de bonos soberanos. El problema crítico aquí es el nombramiento de un banquero de inversiones como administrador de deuda global.

Prueba del mercado con un nuevo enfoque para aumentar la deuda externa soberana es una cosa, pero caer en una trampa por la flotación repetida de bonos y el entusiasmo injustificado es otra muy distinta. En esto, mientras que el enfoque es bueno, la consigna debe ser cauta.

El escritor, un ex banquero central, es miembro de la facultad de SPJIMR. Las vistas son personales. (A través de The Billion Press)

https://www.thehindubusinessline.com/opinion/time-ripe-for-sovereign-external-borrowing/article28490230.ece

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