¿Qué es exactamente la Reserva Libra de Facebook?

Este es solo uno de una serie de publicaciones de Alphaville sobre la moneda de Libra, que llamamos Breaking the Zuck Buck, en las que buscaremos mostrar cómo todo esto es absurdo, estúpido, arriesgado, mal pensado y sin cadenas. cosa es.

Algunos están comparando el esquema de Libra Reserva de de Facebook, que respaldará la nueva moneda digital Libra del gigante tecnológico, con el sistema de Derechos Especiales de Sorteo (SDR) del FMI. Esto tiene sentido. El SDR es el sistema digital de "papel dorado" que el FMI creó en 1969 para ayudar a equilibrar los pagos internacionales y evitar que la liquidez nacional o las crisis de deuda desestabilicen la economía mundial. Se basa en una cesta de monedas, como Libra pretende que sea cuando se lance el año que viene.

Pero la verdad es que Libra no es un sistema SDR.

En primer lugar, el FMI siempre pretendió que los DEG sean un activo de reserva "suplementario" que no actúa como una moneda o un pasivo del FMI, sino como una reclamación de las monedas que poseen los países miembros del FMI para las cuales se pueden obtener DEG. intercambiado Eso significa que, a diferencia de Libra, no está respaldado por una reserva física de monedas totalmente financiadas.

Tampoco se pretendió que fuera un medio de intercambio.

Libra, por el contrario, aspira a ser utilizado en transacciones a gran escala.

En términos de distribución, el FMI asigna los DEG a los países miembros. , y luego esos países pueden cambiar sus DEG por moneda. Hoy en día, el valor de un DEG está determinado por una cesta específica de las monedas mundiales más importantes: el dólar estadounidense, el euro, el yen japonés, la libra y el renminbi de China, el último de los cuales se agregó solo en 2015.

Planes de Libra una distribución inicial centrada en incentivos (financiada por inversionistas) a miembros fundadores para fomentar la adopción por parte de usuarios, comerciantes y desarrolladores, pero esta asignación es totalmente prepaga, mientras que las asignaciones de DEG son teóricas y por lo tanto no están financiadas.

Luego está el problema de la capacidad de reembolso y teoría de la conspiración.

En el libro blanco, se hace una referencia velada a la decisión de Nixon de eliminar la ventana de convertibilidad de los dólares de la Reserva Federal y el oro (nuestro énfasis):

Libra está diseñada para ser una criptomoneda digital estable que estará totalmente respaldada por una reserva de activos reales – la Reserva de Libra – y respaldada por una red competitiva de intercambios que compran y venden Libra. Eso significa que cualquier persona con Libra tiene un alto grado de seguridad de que puede convertir su moneda digital en moneda fiduciaria local según el tipo de cambio, al igual que cambiar una moneda por otra cuando viaja. Este enfoque es similar a cómo se introdujeron otras monedas en el pasado: para ayudar a inculcar la confianza en una nueva moneda y obtener una adopción generalizada durante su infancia, se garantizó que las notas de un país se podrían canjear por activos reales, como el oro. Sin embargo, en lugar de respaldar a Libra con oro, estará respaldado por una colección de activos de baja volatilidad, como depósitos bancarios y valores gubernamentales a corto plazo en monedas de bancos centrales estables y de buena reputación.

La conclusión sutil es que Libra es mejor que la Fed o el SDR del FMI, porque sus unidades de responsabilidad civil prometen ser canjeables a cualquier costo. Pero hay una razón por la cual la ventana de conversión fue suspendida por Nixon en 1971. La transferencia de activos no pudo satisfacer la demanda o el crecimiento de la economía en general.

En el momento de la creación de SDR, el sistema de Bretton Woods De tipos de cambio fijos estaba vivo y bien. Los bancos centrales de todo el mundo vincularon sus monedas al valor del dólar, que a su vez estaba vinculado al precio del oro. El déficit resultante de oro y dólares estadounidenses derivados de esta dinámica creó la necesidad de liquidez adicional, a la que el FMI respondió con DEG. Un DEG era equivalente a un dólar estadounidense, que en ese momento equivalía a 0.888671 gramos de oro fino.

Desde el colapso del sistema de Bretton Woods a principios de la década de 1970, con el presidente Nixon cerrando la ventana de oro y el desatamiento De los tipos de cambio de los principales países desarrollados a partir del dólar, los DEG han cambiado su caso de uso. El SDR se ha convertido en un mecanismo de financiamiento de último recurso, que utilizará el FMI para reequilibrar las economías cuando se producen crisis de deuda o de liquidez.

Por esta razón, el FMI especifica en su definición que un SDR es solo un potencial . reclamación sobre libremente monedas utilizables de los miembros del FMI. Nada está encerrado a propósito. Esto es para evitar choques o corridas en las reservas de las naciones, una lección aprendida de la historia.

El compromiso de Libra con la redención a cualquier costo, sin embargo, introduce un nuevo tipo de riesgo de "romper el dinero" en el sistema de pagos global, algo a lo que los reguladores deben dirigir su atención inmediatamente. (Para ser sincero, no está claro por qué Facebook cree que puede operar Libra como un banco efectivo con solo las licencias de transmisor de dinero que su filial Calibra presuntamente solicita. Los transmisores de dinero no pueden invertir en valores por una razón).

existe el hecho de que la emisión de Libra es indefinida. A diferencia del sistema SDR, que está limitado por su diseño, el único límite a la cantidad de divisa Libra que se puede emitir es la cantidad de activos disponibles para la entrega (depósitos bancarios o valores de alta calidad aún no especificados por Facebook) en el sistema global.

Después de la crisis financiera mundial, George Soros hizo una campaña exitosa para que el límite global de los DEG se bombearan hasta $ 300 mil millones para aliviar parte de la presión de ese límite. Pero incluso la nueva asignación extendida es pequeña en comparación con la cantidad relativa de divisas mantenidas en reservas globales, y por lo tanto el tamaño potencialmente monolítico de un fondo de Libra.

Sobre esa base, el sistema de Libra, al igual que China, tiene la capacidad para engullir una enorme franja de liquidez global de divisas extranjeras de repuesto mientras configura su flotador. Parece lógico que, debido a las implicaciones de liquidez en la economía global (de nuevo la razón por la cual el sistema SDR no requiere fondos prepagos), la flotación eventualmente tendrá que transformarse de los depósitos de efectivo fiduciarios en los bancos en algo más duradero, como el de corto plazo valores gubernamentales.

Mientras más gente usa Libra, mayor es la escasez de activos seguros en el sistema global y mayor la presión negativa sobre las tasas de interés.

Es irónico cuando considera que los planes de Libra Reserve para pagar sus costos de administración y operación (y dividendos a los miembros fundadores) a través del interés incautado de los depósitos de los clientes.

De manera alarmante, la noción de que podría no haber suficientes valores seguros para hacer que el modelo funcione sin exponer al sistema al riesgo de tasas de interés negativas parece no haber cruzado las mentes de los fundadores.

Sabemos el gigante de la tecnología tiene como objetivo vincular el valor de Libra a una canasta de monedas fiduciarias altamente líquidas, pero no sabemos qué monedas todavía hacen el corte. Como notas de la nota de Facebook sobre la reserva de Libra:

. . . La canasta anterior ha sido estructurada teniendo en cuenta la preservación del capital y la liquidez. En el punto de preservación de capital, la asociación solo invertirá en deuda de gobiernos estables con baja probabilidad de incumplimiento que probablemente no experimentarán una inflación alta. Además, la reserva se ha diversificado al seleccionar varios gobiernos, en lugar de solo uno, para reducir aún más el impacto potencial de tales eventos.

Los problemas aquí son obvios. La deuda de los gobiernos estables con baja probabilidad de incumplimiento ya está empujando el límite cero, mientras que cualquier diversificación hacia reinos más riesgosos introduce la exposición predeterminada y hace que sea más difícil hacer coincidir el valor en la cesta con los flujos comerciales reales.

Las posibilidades de que el sistema Libra rompa el proverbial zuck buck son relativamente altas, especialmente si consideras que nadie a bordo parece tener experiencia directa en la gestión de activos.

¿Y el nombre en sí? El séptimo signo del zodiaco, Libra, está representado por un par de escamas sostenidas por Themis, la diosa griega de la ley y el orden divinos. Del latín libra significa "un equilibrio" y en la antigua Roma – libra pondo – "una libra por peso". De hecho, es de donde proviene la libra británica y por qué se abrevia £.

Obtenemos la referencia. Libra es un juego de palabras: una balanza de pagos con un libro mayor de doble cara que pretende (¡por fin!) Llevar la armonía a la fuerza financiera internacional.

Pero dirija su atención al antiguo Egipto, y encontrará que Libra también implica algo más fundamental: la noción de Ma'at .

Este es el concepto de orden cósmico y el equilibrio como personificado por la deidad egipcia cuyo trabajo consistía en pesar los corazones de los difuntos contra una pluma. Es lo opuesto al caos y al desequilibrio encarnados por el dios Isfet .

En la mitología ma'at, si un corazón humano pesaba lo mismo o menos que la pluma, se consideraban en equilibrio y, por lo tanto, justos y dignos de entrar en la vida eterna. Si el corazón era más pesado, se los consideraba desequilibrados y se le negaba la muerte a la persona fallecida.

La ironía de que Libra esté representada por un equilibrio es que su estructura, a diferencia del SDR que realmente se esfuerza por reequilibrar el sistema, es más probable que empeore los desequilibrios globales en lugar de mejorarlos. enfoque ligero al conocer a su cliente y a la regulación contra el lavado de dinero, y se da cuenta de que es ligero en el componente de juicio que filtra también a los malos actores.


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