Una balanza comercial mejorada y un sector externo resistente mantienen las proyecciones de crecimiento anual de Georgia en línea con el desempeño del año pasado

ISET-PI ha actualizado su pronóstico de la tasa de crecimiento del PIB real de Georgia para el cuarto trimestre de 2019. Estos son los aspectos más destacados de la publicación de este mes:

REFLEJOS

• Recientemente, GeoStat ha publicado su estimación preliminar del crecimiento del PIB real para el tercer trimestre de 2019. La tasa de crecimiento del tercer trimestre ahora se encuentra en 5.7%, que es 1.4% por debajo del último valor pronosticado por ISET-PI. Como resultado, el crecimiento estimado del PIB real para los primeros nueve meses de 2019 ascendió a 5.0%.

• ISET-PI revisó su pronóstico de crecimiento del PIB real para el cuarto trimestre de 2019 a 4.4%, por debajo del 5.5% de septiembre.

• Según los datos de septiembre, esperamos que el crecimiento anual en 2019 sea del 4.9%. Este número está en línea con el pronóstico de crecimiento del Banco Nacional de Georgia para 2019 (el pronóstico se mantuvo sin cambios en 4.5%). Según el último Informe de Política Monetaria, existen dos grupos de factores que impulsan el crecimiento en direcciones opuestas: (1) la política monetaria más estricta (para evitar el surgimiento de las expectativas inflacionarias) que afecta negativamente el pronóstico de crecimiento, y (2) la mejora de la balanza comercial y un fuerte estímulo fiscal que contribuye positivamente a la estimación del crecimiento.

Según el reciente lanzamiento de GeoStat, la estimación oficial para el tercer trimestre de 2019 (basada en los datos de facturación de los contribuyentes del IVA) ahora es del 5,7%. La nueva cifra estimada para el tercer trimestre fue inferior a la prevista inicialmente por nuestro pronóstico. En consecuencia, el pronóstico ISET-PI Q4 también se ha revisado a la baja a 4.4%. Por lo tanto, la revisión del pronóstico tiene que ver con la actualización de la estimación de crecimiento del tercer trimestre en lugar de cambios significativos en las variables explicativas centrales del modelo. Sin embargo, algunas variables en el modelo cambiaron sustancialmente, tanto en términos anuales como mensuales. En particular, el aumento de los depósitos en moneda nacional y extranjera, la mejora de la balanza comercial (influencia positiva), el tipo de cambio efectivo nominal y real depreciado y la alta inflación (influencia negativa), que excedió notablemente la inflación objetivo, tuvieron un impacto significativo en las predicciones de crecimiento.

Depósitos en moneda nacional y extranjera

El primer conjunto de variables que han tenido un efecto positivo significativo en nuestro pronóstico se relacionan con los depósitos en moneda nacional y extranjera en bancos comerciales. Casi todos los tipos de depósitos aumentaron significativamente tanto en términos anuales como mensuales. En particular, el volumen total de depósitos en moneda nacional aumentó un 12,2% anual, mientras que el volumen total de depósitos en moneda extranjera aumentó un 18,2% en comparación con el mismo mes del año anterior. El crecimiento de los depósitos en moneda extranjera se debe principalmente a la fuerte depreciación de la moneda nacional. Sin embargo, las tasas de crecimiento siguen siendo pronunciadas incluso después de excluir el efecto del tipo de cambio.

Balanza comercial

El sector externo tuvo un efecto positivo en el pronóstico del PIB. En septiembre, la exportación de bienes de mercancías de Georgia aumentó solo moderadamente en un 0,5% con respecto al mismo mes del año anterior. Esto fue impulsado en gran medida por un aumento de la exportación / reexportación de minerales de cobre y concentrados a Rumania, una exportación significativamente mayor de fertilizantes minerales a la República de Lituania, un aumento de las reexportaciones de automóviles y camiones a Ucrania y Armenia. Sin embargo, las exportaciones georgianas de ferro callejones a Rusia y la exportación / reexportación de automóviles y cigarrillos a Azerbaiyán experimentaron una notable caída en septiembre. Durante el mismo período, la importación experimentó un crecimiento ligeramente mayor del 4% año tras año. Sin embargo, la balanza comercial (exportación neta) mejoró un 0,5% (el déficit comercial se redujo a 446,3 millones de dólares).

Además, las remesas y las entradas de turismo continúan creciendo en septiembre. La entrada de dinero aumentó un 13,9% en comparación con el mismo mes del año anterior (principalmente debido al aumento de las remesas de Kazajstán (101% interanual), UE (21,7% interanual), incluyendo Italia (27,2% interanual), Grecia (12,3% interanual) y Alemania (29,2% interanual), y un pequeño aumento de la entrada de dinero de EE. UU., Israel y Turquía), mientras que el número de turistas (visitantes que permanecen en Georgia durante más de 24 horas) aumentó solo un 0,6% anual (las tasas de crecimiento disminuyeron notablemente después de prohibición de vuelos desde Rusia), mientras que el número de visitantes internacionales aumentó en un 2,7% interanual. En general, una mejor balanza comercial, mayores entradas de dinero y un aumento dramático en el número de visitantes y turistas en septiembre tuvieron un impacto positivo significativo en nuestro pronóstico de crecimiento.

Tipo de cambio efectivo nominal y real

El lari georgiano se depreció frente a casi todas las monedas de los socios comerciales en septiembre. La depreciación más significativa se observó con respecto al rublo ruso (3,4% en mes y 15,5% en términos anuales) y la lira turca (3,2% en mes y 19,8% en términos anuales). El tipo de cambio GEL / USD se depreció un 0,3% y 13,0% mensual y anual respectivamente, mientras que el tipo de cambio GEL / EURO se depreció un 6,5% anual y se apreció un 0,7% mensual.

La depreciación del tipo de cambio efectivo real (REER) tuvo una contribución negativa a las proyecciones de crecimiento del PIB real del cuarto trimestre. REER se depreció un 0,4% mensual y un 11,2% anual en septiembre (ver el gráfico a continuación). El tipo de cambio real lari (TCR) se depreció anualmente con respecto a las monedas nacionales de los Estados Unidos (7,9%), Rusia (13,5%), la UE (1,8%) y Turquía (22,7%). Teóricamente, el impacto negativo de la depreciación de REER no debería sorprender, dado que el impacto general de REER en el crecimiento del PIB real es ambiguo (por un lado, una moneda nacional más barata contribuye a precios más altos para los bienes importados, pero por otro lado, la depreciación real aumenta la competitividad de las exportaciones georgianas a largo plazo). Sin embargo, el impacto negativo de la depreciación de lari en septiembre fue probablemente pequeño y contrarrestado por un crecimiento significativo en las variables del sector externo.

Alta inflación

La reciente depreciación del lari frente a las monedas de los principales socios comerciales ya ha llevado a un aumento de los precios de los productos importados, lo que exacerbó aún más la presión al alza sobre los precios. La inflación anual del índice de precios al consumidor (IPC) ascendió al 6,4% en septiembre (notablemente más alto que el objetivo del 3%), mientras que los principales contribuyentes fueron el aumento de los precios del tabaco y el alcohol (impulsado por un mayor impuesto especial sobre el tabaco y representaron 0,9 ppts de inflación anual) y el aumento de los precios de los alimentos (impulsados ​​por la depreciación del tipo de cambio y el aumento de los precios de los alimentos en el mercado mundial, y representaron 3,3 ppts de inflación anual). La inflación subyacente también alcanzó el 3,2% en septiembre. Por lo tanto, el Banco Nacional de Georgia aumentó la tasa de política monetaria (MPR) dos veces en septiembre en 0.5 puntos porcentuales cada una, y una vez en octubre en 1 punto porcentual, alcanzando un nivel de 8.5%, lo que restringe los préstamos y se espera que tenga un resultado negativo. impacto en la tasa de crecimiento futuro.

Nuestro modelo de pronóstico se basa en la metodología del Indicador Económico Principal (LEI) desarrollada por la Nueva Escuela Económica, Moscú, Rusia. Construimos un modelo dinámico de la economía georgiana, que supone que todas las variables económicas, incluido el PIB mismo, están impulsadas por un pequeño número de factores que pueden extraerse de los datos mucho antes de que se publiquen las estimaciones de crecimiento del PIB. Para cada trimestre, ISET-PI produce cinco pronósticos mensuales consecutivos (o "añadas"), que aumentan en precisión a medida que pasa el tiempo. Nuestro primer pronóstico (la primera cosecha) está disponible unos cinco meses antes del final del trimestre en cuestión. El último pronóstico (la quinta cosecha) se publica en el primer mes del próximo trimestre.

Por Davit Keshelava y Yasya Babych

18 noviembre 2019 19:44

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