Roger J Kerr duda que la flexibilización de la política monetaria tenga un gran impacto en un shock biológico y del lado de la oferta, pero aún puede ocurrir como parte de una reacción exagerada general por parte de los mercados financieros y de inversión.

Los mercados de inversión y financieros de todo el mundo siguen en picada a medida que aumentan los temores sobre las posibles consecuencias económicas y comerciales del shock del coronavirus.

A medida que los analistas y comentaristas luchan para medir y pronosticar las consecuencias, la mejor descripción de la situación actual proviene del veterano rey minorista australiano, Gerry Harvey, de la fama de Harvey Norman, cuando se le preguntó su opinión la semana pasada, su respuesta fue "quién sabe" . Si bien no fue un consejo muy útil o perspicaz para las personas de negocios que enfrentan decisiones de gestión de divisas, fue posiblemente una evaluación más precisa y honesta que la mayoría de las otras pontificaciones en los medios de comunicación diarios. Solo es demasiado pronto para hacer juicios claros sobre la magnitud del impacto económico adverso y por cuánto tiempo durará. Con suerte, para fines de marzo el mundo estará en una posición mejorada para juzgar el nivel y el tiempo.

En este contexto de incertidumbre total sobre lo que depara el futuro, los mercados financieros y de inversión están votando con los pies en una reacción de pánico que parece haber ido demasiado lejos. Considero que la situación actual del valor del dólar neozelandés en los mercados de divisas es diferente a lo que ocurre en los mercados de renta variable mundiales.

El índice Dow Jones bajó un 11% este año, ya que los inversores entran en pánico en una brutal liquidación. La tasa de cambio NZD / USD se ha depreciado 7.5% de 0.6750 a principios de enero a 0.6250 el viernes 28 de febrero. Antes del evento de coronavirus, los mercados de valores de EE. UU. Habían estado cotizando a valores extremadamente altos en función de los índices de ganancias de precios. Entonces, en muchos aspectos, la caída del 11% está eliminando una gran cantidad de espuma en el mercado que siempre fue susceptible a un catalizador que causara una corrección.

En el caso del dólar neozelandés, a 0,6750 estaba muy lejos de ser considerado como sobrevalorado en función de los fundamentos económicos. Por lo tanto, en un sentido relativo, las cinco liquidaciones enviadas en el dólar Kiwi se han exagerado a medida que los eventos globales negativos eclipsan los factores económicos locales más positivos.

Se subestiman las capacidades económicas chinas

Desde el GFC hace más de 10 años, muchos comentaristas económicos y de mercado han hecho continuamente predicciones audaces de que una crisis de deuda / crédito en China sería la causa de una recesión económica mundial. Ese riesgo de evento de crédito nunca se ha producido ya que las autoridades chinas siempre han actuado con prontitud con las políticas monetarias y fiscales para cortar y evitar cualquier contagio. Si bien muchos en Occidente cuestionan si las autoridades chinas tienen la capacidad de controlar y contener el coronavirus hoy en día, mi opinión es que el gobierno chino tiene los recursos financieros y la influencia para evitar una caída importante en su economía, tal como lo hicieron en 2010 con paquetes masivos de estímulo fiscal para salvar a la economía china y global de los estragos del GFC. Cabe recordar que la economía australiana experimentó un auge minero en 2012 con el intercambio AUD / USD por encima de $ 1.0000 debido al gasto fiscal chino en infraestructura en ese momento.

En caso de duda, ¡pinta tres escenarios económicos!

En una respuesta tardía a la rápida evolución de la situación del coronavirus, nuestro ministro de Finanzas, Grant Robertson, anunció la semana pasada que el gobierno de Nueva Zelanda estaba en una buena posición, en cuanto a política fiscal, para apoyar a la economía en caso de que las consecuencias económicas se deterioraran a una recesión prolongada.

Como muchos otros, todo lo que las autoridades pueden hacer es pintar escenarios alternativos de resultados potenciales, asignarles probabilidades y adivinar dónde nos encontramos actualmente en el espectro. Cualquier administrador de dinero que valga la pena desarrolló tales escenarios hace un mes y ya cuenta con medidas de protección de cartera.

Los tres escenarios se resumen como: –

– Escenario 1: impacto económico a corto plazo / temporal con una recuperación rápida (el resultado "V").

– Escenario 2: impacto a mediano plazo en la economía, sin embargo, una eventual recuperación (el resultado "U").

– Escenario 3: recesión económica prolongada y permanente (el resultado "L").

Mi lectura de la situación actual es que los líderes políticos y económicos nos ven en algún lugar entre los Escenarios 1 y 2, mientras que los mercados de acciones, bonos y divisas actualmente están valorando un resultado más extremo entre los Escenarios 2 y 3. Se requerirá un avance razonablemente rápido para una vacuna para prevenir y detener la propagación del coronavirus para devolver la reacción exagerada del mercado financiero / de inversión a un resultado económico entre los Escenarios 1 y 2. Si eso sucede, el intercambio NZD / USD se retirará de su caída y se recuperará.

Una vez más, los comentaristas occidentales no creen que una vacuna para controlar el coronavirus sea posible dentro de los 12 meses.

Sin embargo, nunca subestimaría la capacidad de China para hacer las cosas mucho, mucho más rápido que eso. Los métodos de prueba chinos utilizados para obtener una vacuna viable pueden no ser aceptables en los EE. UU. Y Europa, pero a los chinos realmente no les importa eso.

La respuesta del dólar kiwi a un dólar más débil aún por venir

La fijación de precios del mercado de tasas de interés a futuro en los EE. UU., Australia y Nueva Zelanda ya ha pasado a esperar una relajación monetaria inmediata con recortes en las tasas de interés. Como el evento de coronavirus es tanto un “shock biológico” como un “shock del lado de la oferta”, no está del todo claro cómo las tasas de interés más bajas ayudarán a las economías.

Si la posible recesión económica fue causada únicamente por un colapso de la demanda, entonces una flexibilización de la política monetaria sería adecuada para reestimular esa demanda. De todas formas, ese no es el caso.

La caída en las tasas de interés ha sido un factor que causó el menor valor de NZD / USD hasta ahora. Sin embargo, el propio dólar estadounidense ahora se ha revertido de su tendencia de fortalecimiento frente al euro a medida que las tasas de interés de Estados Unidos se desploman, pero las tasas de Eurolandia se mantienen estables. El tipo de cambio EUR / USD ha invertido los motores en los últimos dos días de negociación de menos de $ 1.0800 a $ 1.1025 actualmente. Aún no hemos visto ninguna respuesta de tasa NZD / USD al USD más débil. La tasa NZD / USD tocó un mínimo de varios años de 0.6191 el viernes 28 de febrero, sin embargo, se recuperó un poco a 0.6250.


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* Roger J Kerr es presidente ejecutivo de Barrington Treasury Services NZ Limited. Ha escrito comentarios sobre el dólar NZ desde 1981.

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