¿Qué está impulsando el raro aumento simultáneo del oro y el dólar?

El dólar estadounidense está en su punto más alto. El oro también está subiendo. Eso es raro.

El índice Broad Dollar ponderado por el comercio se encuentra en 130.69 en el último recuento, después de alcanzar su máximo histórico de 131.57 en septiembre. Este es un índice amplio en dólares que está ponderado por los volúmenes de comercio e incluye el yuan chino, así como otras monedas de los mercados emergentes.

El índice del dólar estadounidense

DXY -0,02%,

                            
                                  
      
      
      
      
      
      
      
                                         que no está cerca de sus máximos históricos, no está ponderado por el comercio y no incluye el yuan u otras monedas de los mercados emergentes. En ese sentido, está desactualizado y no refleja con precisión la verdadera fortaleza del tipo de cambio de la moneda estadounidense.

El año pasado ha sido algo surrealista en el mercado del oro, ya que tenemos la rara ocurrencia de que el dólar suba de manera algo lenta, mientras que los lingotes de oro se han apreciado alrededor de $ 300 por onza para negociar cerca de $ 1,500. Históricamente, un dólar en alza y un lingote de oro en alza no se han unido, pero las distorsiones que han surgido con las políticas globales de flexibilización cuantitativa son las responsables del colapso de esta relación inversa (Ve la tabla)

Los ciclos de reducción de tasas de la Reserva Federal en el pasado han significado un dólar más bajo y un auge para los lingotes de oro. Pero la tasa de fondos federales ya no es el único determinante que empuja al dólar hacia arriba o hacia abajo, sino también las políticas de QE o ajuste cuantitativo.

Además, si la Reserva Federal está reduciendo la tasa de fondos federales y el Banco Central Europeo está acelerando el QE debido a los malos números económicos del Viejo Continente, el dólar no disminuirá, ya que los diferenciales de las tasas de interés todavía están a favor del dólar (Ve la tabla)

El Tesoro a 10 años

TMUBMUSD10Y, -0,39%

en el último recuento produce más de 2 puntos porcentuales más de los bonos alemanes de 10 años

TMBMKDE-10Y, + 0,46%,

                            
                                  
      
      
      
      
      
      
      
                                         que están firmemente atrapados en territorio negativo. No ayuda que un posible Brexit sin acuerdo ejerza más presión sobre el euro y la economía de la eurozona. Es por eso que tenemos un aumento del dólar, debido a la aceleración de la QE del BCE que empuja al euro a la baja al mismo tiempo que el lingote de oro está aumentando.

¿Qué tan alto puede llegar el lingote de oro en este entorno?

Históricamente, como "el sistema" imprime dinero a través de la banca de reserva fraccionaria y los efectos multiplicadores de crédito, generalmente hay inflación y depreciación del poder adquisitivo del dinero. Eso hace que los lingotes de oro aumenten en términos de esos dólares depreciados. Por ejemplo, un dólar estadounidense tiene aproximadamente un tercio del poder de compra hoy como lo hizo en 1980, sin embargo, el lingote de oro no es tres veces el nivel que tenía en 1980 porque se puede argumentar que a cerca de $ 800 por onza, el lingote de oro estaba sobrevaluado en aquel momento.

La tendencia del lingote de oro a pasar de infravalorado a sobrevalorado es lo que hace que su comparación con el índice IPC sea problemática. Si bien el lingote de oro se apreciará con la inflación a lo largo del tiempo, ciertamente no lo hace con la incesante linealidad del Índice IPC (Ve la tabla)

Aún así, el exceso de reservas en el sistema financiero global, que es una función de las políticas de QE del BCE, el Banco de Japón, el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal, es lo que ha dado a los entusiastas del oro la esperanza de que alcancemos nuevos máximos históricos. en lingotes de oro Muchos se preguntan por qué el exceso de reservas, producido por la compra de bonos con créditos electrónicos y su colocación en los balances de los bancos centrales, todavía no ha producido hiperinflación. Esto se debe a que el exceso de reservas en dólares o euros son solo para instituciones financieras. Si bien llevan los precios de los bonos del gobierno a niveles irrazonables, hasta tasas de interés negativas, no aumentan la amplia oferta monetaria de manera incontrolada. Por lo tanto, no tenemos hiperinflación.

Tal ha sido la dinámica de QE, hasta ahora. No sé si siempre podremos evitar efectos inflacionarios no deseados, pero hasta ahora la política QE ha logrado producir tasas de interés negativas sin inflación en Europa y Japón. A pesar de la falta de inflación, creo que las tasas de interés negativas ayudan a los lingotes de oro, ya que no hay costo de mantenimiento para este activo duro, y no ofrece rendimiento.

Creo que la apreciación del 15% -20% en lingotes de oro es razonable bajo tasas de interés negativas en Europa y más QE en 12 a 18 meses, más rápido si la Fed comienza a hacer más QE. En un escenario en el que la economía de EE. UU. Entra en una recesión, que puede ser dentro de un año, espero nuevos máximos históricos en lingotes de oro debido a la voluntad de la Fed de usar herramientas de política poco ortodoxas.

Para capitalizar el aumento del lingote de oro, considere los ETF de lingotes de oro que ofrecen convertibilidad en lingotes físicos. Para las acciones, debe tener en cuenta que las existencias de oro de gran capitalización son menos volátiles a pesar de que el término "existencias de minería de oro menos volátiles" puede ser desafiado legítimamente como un oxímoron. Un ETF de extracción de oro de gran capitalización es el ETF de Van Eck Vectors Gold Miners

GDX + 2.28%.

No es casualidad que la plata a menudo se llame "oro del pobre". Las existencias mineras de plata y plata están impulsadas por la misma dinámica que los lingotes de oro, con la advertencia de que cuando el lingote de oro está caliente, la plata se mueve más rápido al alza. Del mismo modo, cuando el lingote de oro está bajo presión, la plata se mueve más rápido a la baja.

En ese sentido, la plata puede describirse como un metal precioso con alto contenido de beta, que también es cierto para los mineros de plata. Es un mercado más pequeño y simplemente se necesita menos dinero para mover los precios de la plata. Debido a que debe estar preparado para una volatilidad mucho más alta en comparación con el oro, la plata probablemente no será apropiada para inversores más conservadores o reacios al riesgo. Un buen ETF que cubre a las compañías mineras de plata es el Global X Silver Miners ETF

SIL, + 1.98%.

Cómo China-EE. UU. guerra comercial ayuda oro

Desde el inicio de la guerra comercial en 2018, el yuan tiene una fuerte devaluación del yuan frente al dólar desde aproximadamente 6.20 hasta aproximadamente 7.20 por dólar. El banco central chino controla el tipo de cambio del yuan, ya que tiene $ 3.1 billones en reservas de divisas. Si el banco central chino dirigido por Pekín empuja el yuan más hacia abajo, eso provocaría una caída de la inflación global y un aumento de las tasas locales de inflación china.

La devaluación del yuan es optimista para el oro, ya que eso causa un shock deflacionario a nivel mundial y hace que los bancos centrales hagan más QE. Irónicamente, QE no ha funcionado muy bien ni en Europa ni en Japón, excepto para ayudar a empujar billones de bonos del gobierno a territorio de rendimiento negativo, pero esos rendimientos negativos han ayudado al precio del lingote de oro y han mantenido al dólar fuerte debido a que todavía es positivo. tasas de interés en los EE. UU. (Para obtener más información, consulte "China tiene una bala de plata en su arsenal de guerra comercial").

En el valiente nuevo mundo de guerras comerciales y tasas de interés negativas en Europa y Japón, la combinación de un dólar estadounidense fuerte y lingotes de oro bien ofertados ya no son la excepción, sino la norma.

Ivan Martchev es un estratega de inversiones con el administrador de dinero institucional Navellier and Associates.

Fuente

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