¿Por qué los jubilados podrían querer invertir en bonos de rendimiento negativo?

¿Deberían los jubilados estadounidenses invertir en bonos del gobierno extranjero?

Los investigadores dicen "sí", al menos en teoría. Los bonos extranjeros constituyen una clase de activo distinta con diferentes características de riesgo y recompensa. Por lo tanto, una cartera diversificada que posee dichos bonos debería tener un mejor rendimiento ajustado a riesgo a largo plazo que uno que no lo tenga.

En la práctica, sin embargo, es difícil ver que estos bonos tengan mucho sentido de inversión en este momento. Un estimado de $ 15 billones de deuda del gobierno extranjero, alrededor del 25% del mercado, ahora se negocia con rendimientos negativos. ¿Por qué los jubilados deberían pagar a los gobiernos extranjeros por el privilegio de invertir con ellos, cuando la deuda estadounidense, que presumiblemente es más segura que los bonos extranjeros, y que tampoco conlleva riesgo cambiario, tiene un rendimiento mucho más alto?

Una respuesta proviene de una peculiaridad peculiar del mercado de divisas que a veces permite a los inversores en dólares estadounidenses obtener una buena ganancia de la cobertura contra las fluctuaciones de divisas. En efecto, a los inversores en dólares estadounidenses en esos momentos se les paga para inmunizarse contra esas fluctuaciones. Y cuando un bono del gobierno extranjero con rendimiento negativo está denominado en una de esas monedas, la prima de cobertura de divisas a veces puede ser mayor que el rendimiento negativo, lo suficientemente grande, de hecho, para que pueda ganar más dinero con esos bonos extranjeros que con Estados Unidos comparables tesoros

Para ilustrar la prima de cobertura de divisas, considere un contrato de futuros del yen japonés que expire dentro de un año. Su precio es 2.12% más alto que el precio spot actual del yen. Al vender ese contrato de futuros en corto, aseguro ese precio más alto, garantizando que si uso dólares estadounidenses para comprar yenes hoy, y luego convierto esos yenes a dólares en un año, tendré un 2,12% más de dólares de lo que comencé ( menos costos de transacción, que son mínimos en el ámbito de futuros).

No está mal, incluso teniendo en cuenta la tasa de interés negativa de los bonos japoneses.

No es de extrañar que muchos fondos de bonos a corto plazo con sede en EE. UU. Estén fuertemente invertidos en deuda del gobierno japonés.

Para estar seguro, hay varias capturas. Primero, esta prima de cobertura de divisas existe solo en la medida en que los contratos de futuros de una moneda se negocian a precios más altos por vencimientos más largos. Esta es la situación que existe actualmente con el yen japonés, como puede ver en el cuadro adjunto. Pero la llamada "curva de futuros" de una moneda no siempre tiene una pendiente ascendente, y cuando no lo es, los inversores en bonos denominados en esa moneda no disfrutarían de ninguna prima de cobertura.

De hecho, con una curva de futuros con pendiente descendente, dichos inversores tendrían que pagar un precio para cubrirse. Eso podría ser aceptable, por supuesto, dependiendo de la tasa de interés de ese bono extranjero. Pero el punto más amplio a enfatizar es que una prima de cobertura de divisas existe solo algunas veces, y ahora es una de esas veces para al menos algunas monedas extranjeras como el Yen.

Otra trampa: el mercado de futuros generalmente se extiende no más de cinco años. Por lo tanto, un operador de bonos no podría utilizar una estrategia de cobertura de bonos extranjeros más divisas para cualquier bono que venza más allá en el futuro.

Aún así, actualmente puede obtener un rendimiento decente con bonos japoneses a 5 años. Están rindiendo menos 0.20%, pero la prima de cobertura para fijar el tipo de cambio Yen-Dólar dentro de cinco años es 2.01% anualizada. Esto se traduce en un rendimiento neto del 1,81%, que es superior al rendimiento del 1,58% del Tesoro estadounidense a 5 años.

Un tercer inconveniente: probablemente no deberías intentar ejecutar estas estrategias solo en casa. La estrategia involucra transacciones simultáneas en el mercado de divisas, el mercado de bonos extranjeros, así como el mercado de futuros, y un paso en falso podría más que desperdiciar la ganancia adicional asociada con la estrategia. Como mínimo, debe utilizar los servicios de un profesional calificado en esta área del mercado, o cualquiera de los fondos mutuos de bonos del gobierno extranjero a corto plazo que participan en la cobertura de divisas.

El punto más amplio es que los bonos del gobierno extranjero como clase de activos pueden tener sentido incluso en un entorno de rendimiento negativo. Por lo tanto, no se apresure a descartar la posibilidad de asignarles parte de su cartera de jubilación. Al evitarlos, es posible que dejes un buen dinero en la mesa.

Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa plana para ser auditados. Hulbert puede ser contactado en mark@hulbertratings.com.

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