Perspectivas de divisas semanales del 20 al 24 de enero

– La tasa spot de la Libra a Euro es de € 1.17288 el 18.01.2020

– La tasa spot de la libra a dólar estadounidense $ 1.30080 el 18.01.2020

– Tarifas de dinero de viajes minoristas: GBP / EUR € 1.1546 – € 1.1615, GBP / USD $ 1.2829 – $ 1.2922

– Tasas de transferencia de dinero: Obtenga una cotización $ raquo;

Revisión semanal: ¿ha terminado la guerra comercial?

Dos eventos trascendentales durante la semana que acaban de terminar: Estados Unidos y China firmaron un acuerdo de "Fase Uno", llamando a una tregua en su guerra comercial, y la Cámara de Representantes de Estados Unidos envió la declaración de juicio político al Senado, comenzando el juicio de Trump.

Hasta ahora, el proceso de juicio político no es un evento para el mercado FX. Se asume ampliamente que los republicanos simplemente ignorarán el juramento habitual de "hacer justicia imparcial, de acuerdo con la ley" y votarán para absolver a Trump sin importar los hechos.

Más bien, el enfoque ahora está en el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China. Junto con el USMCA (el Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá, o el Acuerdo Comercial Anteriormente Conocido como TLCAN), estos dos acuerdos reducirán drásticamente el nivel de incertidumbre en torno a la política comercial de Estados Unidos y, por lo tanto, global. Todavía hay varias otras disputas pendientes, como los automóviles europeos, pero son relativamente menores.

Como puede ver en los indicadores de incertidumbre de la política económica de Estados Unidos, el comercio es, con mucho, la mayor incertidumbre que enfrentan los mercados hoy en día. Para FX, la política monetaria ha sido tradicionalmente la incertidumbre más importante, pero parece ser un poco menos incierta de lo habitual hoy en día.

La incertidumbre ha provocado que la economía mundial se desacelere, por dos razones. La razón directa, por supuesto, es el nivel reducido de comercio. La razón indirecta es que la incertidumbre ha provocado una desaceleración global en la inversión, ya que las empresas no estaban seguras de qué hacer.

Con los problemas resueltos, o al menos en camino de resolverse, podemos esperar una mejora en la economía global impulsada por la inversión en dos frentes. Primero, es probable que las empresas reanuden la inversión nacional que habían suspendido por el momento. En segundo lugar, espero que hayan comenzado a cuestionar el valor de poner tantos de sus huevos en la canasta china y, por lo tanto, puedan continuar el proceso de diversificar sus fuentes a otros países, como Vietnam.

Creo que los chinos también han aprendido la misma lección, y si bien el nuevo acuerdo requiere que China cumpla con algunos objetivos agresivos para la compra de bienes estadounidenses, especialmente productos agrícolas, dudo si volverán a los niveles anteriores. Si fuera chino, me aseguraría de desarrollar otros proveedores y otros mercados en caso de que algo así vuelva a suceder.

La guerra comercial fue particularmente dañina para las monedas de los mercados emergentes (EM), ya que muchos de esos países dependen de los productos básicos y el crecimiento impulsado por las exportaciones. Por extraño que parezca, Asia se vio relativamente menos afectada, probablemente porque varias de esas monedas son flotadores gestionados y, por lo tanto, no están completamente expuestos a las fuerzas del mercado. Esperaría que las monedas EM se recuperen un poco a medida que el crecimiento mundial se recupere.

El entusiasmo por los acuerdos, o al menos el alivio de que las cosas no empeoren, ha llevado a los mercados mundiales de renta variable a una capitalización de mercado récord.

Sin embargo, no deberíamos entusiasmarnos demasiado con los acuerdos, porque a) es posible que China no cumpla con sus requisitos, yb) como mencioné, todavía hay otras disputas comerciales pendientes. El Comité Asesor Económico de la Asociación Americana de Banqueros, un grupo de economistas principales de los principales bancos, pronosticó esta semana que el crecimiento del PIB de EE. UU. En 2020 sería el mismo que el ritmo de 1.9% de 2019, es decir, no habrá ninguna recuperación en EE. UU. Del acuerdo. El grupo citó la persistente incertidumbre comercial como un riesgo importante.

Sin embargo, por el momento, creo que es probable que veamos un resurgimiento de las operaciones de "riesgo en" hasta el momento en que se vea que los acuerdos comerciales no están teniendo un impacto. Eso probablemente signifique un JPY más débil, particularmente frente al AUD. CHF / JPY también está avanzando, no solo por el factor de "riesgo en", sino también porque el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos agregó el lunes a Suiza a su "Lista de Monitoreo" de los principales socios comerciales que merecen una atención especial a sus prácticas monetarias.

En cuanto a las operaciones de carry carry, ha habido poco para las monedas del G10 en los últimos dos años a medida que las políticas monetarias convergen y la volatilidad cae. Sin embargo, las operaciones de carry EM han tenido más éxito. Las operaciones con carry EM podrían ser aún más rentables en el futuro si, como espero, las monedas EM se benefician de una mejora en las perspectivas del comercio mundial.

Próxima semana: BoJ, BoC, BCE, PMI preliminares, Davos

El principal punto de interés durante la próxima semana, además del circo político de Estados Unidos, serán tres reuniones del banco central: el Banco de Japón (BoJ) (martes), el Banco de Canadá (BoC) (miércoles) y el Banco Central Europeo (BCE) (jueves). No se espera ningún cambio en las tasas de ninguno de ellos, ni siquiera se considera una posibilidad, por lo que lo principal que buscará el mercado es un cambio en el sesgo. Dado que la fricción comercial global ha sido una gran preocupación para estos tres bancos, de hecho, para los encargados de formular políticas en todas partes, creo que los acuerdos alcanzados probablemente den como resultado una mejora modesta en sus puntos de vista y perspectivas. Eso podría llevar a una cierta apreciación de las monedas involucradas, particularmente CAD, donde el panorama de inflación es más prometedor.

Creo que la única de las tres reuniones que puede implicar algún suspenso es el Banco de Canadá. El mercado considera que el BCE está en espera por el resto del año, mientras que se considera que el Banco de Japón podría estar recortando en algún momento, pero nadie tiene una idea clara de cuándo podría ser eso. Solo se considera que el BoC tiene más probabilidades de reducir las tasas en el transcurso del año.

Sin embargo, creo que es probable que el Banco de Canadá mejore aún más su perspectiva en esta reunión. En su última reunión el 4 de diciembre, el BoC cambió su visión de los temores de "la expansión de la desaceleración global" a "evidencia incipiente de que la economía global se está estabilizando". La principal preocupación para Canadá es, por supuesto, la imagen del comercio mundial, y con el aprobación de la USMCA, esos temores han disminuido considerablemente. Eso debería llevarlos a mejorar su punto de vista.

El BoC dijo en esa reunión que "las decisiones futuras sobre las tasas de interés se guiarán por la evaluación continua del Banco del impacto adverso de los conflictos comerciales contra las fuentes de resiliencia en la economía canadiense, especialmente el gasto del consumidor y la actividad de la vivienda". mejorado desde entonces, las noticias nacionales han sido decepcionantes: tanto las ventas minoristas como los inicios de viviendas han seguido disminuyendo.

Por otro lado, con la inflación en el objetivo y comenzando a aumentar, ciertamente no existe la urgencia de reducir las tasas. (Los datos del IPC de diciembre saldrán 1 hora y media antes de que se anuncien los resultados de la reunión; espero que los miembros del Comité los tengan en la reunión. Todavía no hay pronósticos disponibles).

Net net, espero que el BoC adopte un tono más optimista gracias a la mejora en las perspectivas del comercio mundial y que CAD aprecie después de la reunión.

En cuanto al Banco de Japón, también puede actualizar su evaluación de las economías extranjeras en su Informe de Perspectiva trimestral. El punto clave de interés será si esa actualización hace que altere o incluso elimine su sesgo de reducción de tasas en la orientación futura contenida en la declaración que emite después de la Reunión de Política Monetaria. ("En particular, en una situación en la que los riesgos a la baja para la actividad económica y los precios, principalmente en relación con la evolución de las economías en el extranjero, son importantes, el Banco no dudará en tomar medidas de relajación adicionales si existe una mayor posibilidad de que el impulso hacia el logro del precio se perderá el objetivo de estabilidad ”.) Sin embargo, la agitación en el Medio Oriente y el posterior aumento en los precios del petróleo pueden mantener esa declaración intacta por el momento.

El Banco de Japón podría actualizar su pronóstico de crecimiento para el año fiscal 2020 de la tasa de 0.7% de octubre como resultado del paquete de estímulo fiscal que el gobierno anunció en diciembre. Dado que ese pronóstico ya estaba por encima de la estimación del Banco de Japón para la tasa de crecimiento potencial de Japón del 0,57%, es probable que se mantengan con su opinión de que la brecha del producto se está expandiendo gradualmente y que la inflación eventualmente debería retroceder hacia su objetivo del 2%. (¡Buena suerte con eso! Es mi opinión personal, y también la del mercado, pero tienen que mantener una muestra de confianza en su búsqueda desesperada). Los datos de inflación nacional de Japón salen el viernes, pero esto es de menor interés. Desde que comenzaron a anunciar las cifras de Tokio unas dos semanas antes que las cifras nacionales.

En consecuencia, creo que las probabilidades de un recorte de tasas del Banco de Japón también podrían caer después de la reunión, pero no esperaría que eso tuviera un gran impacto en el yen, porque con la inflación muy por debajo de su objetivo, es probable que la política se mantenga en suspenso indefinidamente . JPY neutral. El BCE es probablemente la menos interesante de las tres reuniones. No creo que nadie espere mucho de ellos por el momento. En su reunión de diciembre, mejoraron un poco su punto de vista sobre la economía de la Eurozona: el comunicado dijo que "los riesgos que rodean las perspectivas de crecimiento de la zona del euro, relacionados con factores geopolíticos, el creciente proteccionismo y las vulnerabilidades en los mercados emergentes, siguen inclinados a la baja, pero tienen se vuelven algo menos pronunciados ". (énfasis agregado). Dadas las mejoras adicionales en el panorama comercial desde entonces, podrían mejorar aún más su visión, pero no creo que nadie crea que todavía están fuera de peligro, están todavía es probable que conserve su sesgo de alivio ("… el Consejo de Gobierno sigue dispuesto a ajustar todos sus instrumentos, según corresponda, para garantizar que la inflación avance hacia su objetivo de manera sostenida, en línea con su compromiso con la simetría").

El BCE podría verse alentado por un aumento modesto en los índices de gerentes de compras de manufactura (PMI) alemanes y de toda la UE para enero, pero desafortunadamente estos no saldrán hasta el viernes, el día después de la reunión, por lo que deberán consolarlos. ellos mismos con los pronósticos. En cualquier caso, si bien la tendencia puede ser al alza, todavía se encuentran en territorio de contracción y la mejora esperada no es tanta, probablemente muchas de las respuestas llegaron antes de que se firmara el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China. Además, aunque ese problema puede estar en segundo plano por ahora, el régimen de Trump todavía está apuntando a la industria automotriz alemana crucial, por lo que la mejora en las perspectivas puede verse silenciada por ahora. EUR neutral

También se espera que los PMI del Reino Unido mejoren, pero no estoy seguro de que tenga un gran impacto en la moneda.

El gobernador saliente del BoE Carney puso al mercado en alerta cuando dijo recientemente que "hay un debate en el (comité de política monetaria) sobre los méritos relativos del estímulo a corto plazo para reforzar la recuperación esperada en el crecimiento y la inflación del Reino Unido". Dos MPC Los miembros, Silvana Tenreyro y Gertjan Vlieghe, dijeron posteriormente que votarían por reducir las tasas si no hay signos de mejora en la economía. Esto sería adicional a los dos miembros (Jonathan Haskel y Michael Saunders) que dijeron en la reunión de diciembre que les gustaría ver un recorte en las tasas. Dos + dos = cuatro = casi la mitad del comité de nueve miembros.

La pregunta aquí es si los miembros del MPC se centran en el PMI compuesto, que tiende a rastrear de cerca el PMI del sector de servicios, y se espera que vuelva a asomarse por encima de la línea 50 "auge o caída", o el PMI de fabricación más cíclica, que, aunque se espera que mejore, se pronostica que permanecerá en territorio contractivo. No estoy seguro de si considerarán "una menor contracción" como una mejora. Supongo que están preocupados por el ciclo económico, y es el PMI de fabricación el que se correlaciona con el ciclo económico, y por lo tanto, estas cifras no mostrarán una mejora suficiente para aliar sus temores. En consecuencia, diría que serán negativos para GBP.

Finalmente, se espera que los PMI de Markit para EE. UU. Sean mixtos: se pronostica que el PMI de fabricación aumentará, pero se pronostica que el PMI de servicios disminuirá. Aquí también creo que es probable que el PMI manufacturero sea visto como el más significativo y, por lo tanto, este resultado puede ser positivo para el dólar, especialmente después del índice de fabricación Empire State mejor de lo esperado de esta semana y Filadelfia mucho mejor de lo esperado Perspectivas comerciales de la Fed.

Finalmente, tenemos el Foro Económico Mundial anual en Davos, Suiza, de martes a viernes. No hay ningún anuncio en particular que la gente esté esperando de este evento. Pero con el Gran y el Bien global reunidos en un solo lugar, se trata de entrevistas continuas en CNBC, Bloomberg y otras agencias de noticias. Alguien está obligado a decir algo que mueve el mercado en algún momento. Puede ver su amplia y variada agenda en su sitio web: https://www.weforum.org/

Actualización semanal escrita por analista invitado especial: Marshall Gittler, estratega jefe y jefe de educación de ACLS Global

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