Los datos de agosto mantienen el pronóstico de crecimiento constante, pero la corrección a la baja se avecina

ISET-PI ha actualizado su pronóstico de la tasa de crecimiento del PIB real de Georgia para el tercer y cuarto trimestre de 2019. Los aspectos más destacados de la publicación de este mes son los siguientes:

REFLEJOS

• El pronóstico de ISET-PI del crecimiento del PIB real para el tercer trimestre (julio-septiembre) de 2019 se mantiene en 7.1%, sin cambios respecto de la predicción del mes pasado. Mientras que, el tercer estimado para el pronóstico de crecimiento del cuarto trimestre (octubre-diciembre) se ubica en 5.5%.

• Geostat publicó recientemente su estimación preliminar del crecimiento del PIB real para agosto, que actualmente se sitúa en el 5,8%. Como resultado, la estimación del crecimiento del PIB real para los primeros ocho meses de 2019 se redujo al 5%.

• Según los datos de agosto, se espera que el crecimiento anual en 2019 sea del 5,5%. Si bien el pronóstico de crecimiento se mantiene estable, esperamos una corrección a la baja del crecimiento anual del PIB hacia fines de año porque no hemos tenido en cuenta por completo las entradas de turistas impedidas, las inversiones extranjeras directas deterioradas y el mayor riesgo de choques externos negativos.

Es notable que el crecimiento promedio del PIB real en los primeros dos meses del tercer trimestre de 2019 fue de alrededor del 6.0%. Debido a una combinación de factores, la proyección de crecimiento de ISET-PI para el tercer trimestre de 2019 probablemente haya sobreestimado la tasa de crecimiento trimestral real. De manera crucial, nuestro modelo aún no ha tenido en cuenta las consecuencias negativas del deterioro significativo de las tasas turísticas (efecto de Gavrilov), la reducción de la inversión extranjera directa en su mínimo histórico desde 2011 y el mayor riesgo de choques externos negativos. Sin embargo, considerando el panorama económico, utilizando datos de agosto, varias variables han cambiado significativamente y han afectado las predicciones de crecimiento de varias maneras. En particular, la mejora de las estadísticas externas y el aumento de los depósitos en moneda nacional contribuyeron a las proyecciones generales de crecimiento, mientras que una inflación superior a la meta y la política monetaria restrictiva atenuaron el pronóstico de crecimiento.

Las estadísticas externas de Georgia continúan mejorando; con exportaciones que crecieron un 12.3% año tras año en agosto de 2019. Esto fue impulsado en gran medida por un aumento en la exportación / reexportación de minerales de cobre y concentrados a Rumania y Bulgaria; reexportaciones significativamente mayores de automóviles y camiones a Armenia; aumento de las exportaciones de fertilizantes minerales y equipos mecánicos a Turkmenistán; y aumentó la exportación a Uzbekistán, Kirguistán, el Reino Unido y Polonia. Sin embargo, las exportaciones georgianas a Rusia (con una exportación reducida de ferroaleaciones) y China (una reexportación reducida de minerales y concentrados de cobre) experimentaron una notable caída en agosto. Durante el mismo período, las importaciones disminuyeron un 3,7%.

La balanza comercial mejoró significativamente, en un 12,5%, en comparación con agosto de 2018 y alcanzó los 435,1 millones de dólares. Además, tanto las remesas como el turismo mostraron incrementos anuales. Las transferencias de dinero aumentaron un 7,8% en el octavo mes de 2019, impulsado por un aumento de las remesas desde Kazajstán (69,8%)1, Italia (25,6%), Grecia (16,9%), Polonia (69,1%) y Ucrania (68,8%). Sin embargo, las remesas de Rusia disminuyeron significativamente (-2.8 ppt).

El número de visitantes internacionales a Georgia aumentó solo un 4,4% en agosto de 2019 en comparación con el agosto anterior (la tasa de crecimiento se redujo notablemente en comparación con los meses anteriores), mientras que el número de turistas aumentó en un 2,3% anual y representó el 69% de todos los destinos internacionales. visitantes Según nuestro modelo, las remesas hicieron una contribución positiva sustancial al pronóstico de crecimiento del PIB, aunque el impacto positivo del turismo en el crecimiento del PIB en agosto fue bastante limitado. Sin embargo, es significativo que nuestro modelo aún no pueda tener plenamente en cuenta la tasa de crecimiento marcadamente deteriorada de la afluencia turística.

El tipo de cambio efectivo real (REER) se depreció un 0,5% con respecto a julio y un 13,6% con respecto al mismo mes del año anterior. Cabe destacar que el tipo de cambio real de lari se depreció frente a las monedas nacionales de los principales socios comerciales georgianos. Los tipos de cambio reales GEL / TRY y GEL / RUB se depreciaron en comparación con el mismo mes del año anterior, en un 23,3% y un 13,7%, respectivamente. El tipo de cambio real de lari experimentó una depreciación moderadamente menor frente al dólar estadounidense y el euro (cayendo un 10,7% y 7% respectivamente en términos anuales, y disminuyendo un 1,2% y 0,4% respectivamente en términos mensuales). En general, las variables relacionadas con REER tuvieron una contribución negativa a las proyecciones de crecimiento del PIB real del tercer y cuarto trimestre.

El otro grupo de variables que experimentó cambios mensuales y anuales notables, y realizó una contribución positiva significativa a los pronósticos del tercer y cuarto trimestre, fue el volumen de depósitos en moneda nacional en bancos comerciales. En particular, el volumen total de depósitos en moneda nacional aumentó en un 11,7% anual. El mayor aumento anual se observó en depósitos a plazo en moneda nacional con un vencimiento de más de 12 meses, un aumento del 59,3% en relación con el mismo mes del año anterior. El segundo mayor incremento anual se experimentó dentro de la moneda en circulación: un aumento del 30.9% año tras año. Mientras que los depósitos a plazo en moneda nacional disminuyeron anualmente en un 7,4%. La acumulación de depósitos en moneda nacional promueve aún más el ahorro, que en consecuencia se transformará en inversiones y, por lo tanto, fomentará el crecimiento económico. Sin lugar a dudas, las variables relacionadas con el depósito nacional de divisas han hecho una contribución positiva a nuestra proyección de crecimiento del PIB.

La reciente depreciación del lari frente a las monedas de los principales socios comerciales probablemente conducirá a un aumento de los precios de los productos importados, lo que exacerbará aún más la presión al alza sobre los precios y, por lo tanto, surgirán expectativas inflacionarias. Por lo tanto, el Banco Nacional de Georgia aumentó la tasa de política monetaria (MPR) dos veces en septiembre,2 en 0.5 puntos porcentuales cada uno, alcanzando un nivel de 7.5%, lo que restringe los préstamos y se espera que tenga un impacto negativo en la tasa de crecimiento futuro. Además, la inflación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) ascendió a 4.9% en agosto,3 y la inflación anual de los precios de los alimentos llegó incluso al 8,5%. Según nuestro modelo, la tasa de inflación tiene una contribución negativa al pronóstico de crecimiento.

Nuestro modelo de pronóstico se basa en la metodología del Indicador Económico Principal (LEI) desarrollada por la Nueva Escuela Económica, Moscú, Rusia. Hemos construido un modelo dinámico de la economía georgiana, que supone que todas las variables económicas, incluido el propio PIB, están impulsadas por un pequeño número de factores que pueden extraerse de los datos mucho antes de que se publiquen las estimaciones de crecimiento del PIB. Para cada trimestre, ISET-PI produce cinco pronósticos mensuales consecutivos (o "añadas"), que aumentan en precisión a medida que pasa el tiempo. Nuestro primer pronóstico (la primera cosecha) está disponible unos cinco meses antes del final del trimestre en cuestión. El último pronóstico (la quinta cosecha) se publica en el primer mes del próximo trimestre.

1 Contribuyó al crecimiento anual en 0.8 puntos porcentuales.

2 El Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco Nacional de Georgia (NBG) celebró una reunión extraordinaria el 25 de septiembre de 2019 y decidió aumentar la tasa de refinanciación en 0,5 puntos porcentuales hasta un 7,5 por ciento.

3 La tasa de inflación anual alcanzó el 6,4% en septiembre.

Por Davit Keshelava y Yasya Babych

21 octubre 2019 18:02

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