Las remesas turísticas, la IED y el gasto de capital aumentan, pero la inflación de los precios de los alimentos arruina el ánimo festivo

ISET-PI ha actualizado su pronóstico de la tasa de crecimiento del PIB real de Georgia para el cuarto trimestre de 2019 y el primer trimestre de 2020. Los aspectos más destacados de la publicación de este mes son los siguientes:

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• La tasa de crecimiento del PIB real alcanzó el 5,7% a / a en octubre de 2019. Como resultado, el crecimiento estimado del PIB real para los primeros diez meses de 2019 fue del 5,1%.

• El pronóstico de crecimiento del PIB real de ISET-PI para el cuarto trimestre de 2019 se mantiene en 4.4%.

• Según los datos de octubre, esperamos que el crecimiento anual en 2019 sea del 4.9%.

• El pronóstico de ISET-PI para el crecimiento del PIB del primer trimestre de 2020 es de 4.2%.

Según los datos de octubre, el pronóstico de crecimiento para 2019-2020 se mantiene en gran medida estable. Si bien los cambios en el pronóstico actual del PIB no parecen ser significativos, una serie de variables merecen nuestra atención. En particular, las condiciones económicas favorables en la región en general, la mejora de las estadísticas externas de Georgia, el aumento de los depósitos en moneda nacional y extranjera y la tasa de inflación por encima del valor objetivo han influido en el pronóstico de crecimiento del PIB.

Estadísticas externas

Los primeros ocho meses de 2019 se caracterizaron por mejores condiciones económicas en los países vecinos de Georgia. La economía armenia avanzó en promedio un 6,4% a / a en el verano de 2019, mientras que el PIB real de Rusia creció aproximadamente un 2,2% en el mismo período de 2019. Además, el crecimiento anual real del PIB en Azerbaiyán y Bielorrusia ascendió a 2,4% y 1.1% respectivamente en los primeros ocho meses de 2019. Estos desarrollos económicos favorables en el vecindario inmediato de Georgia y la región en general estimularon aún más nuestra economía a través de los canales de comercio, remesas y turismo.

En octubre de 2019, las exportaciones crecieron un 4,5% a / a y este crecimiento se debió principalmente a lo siguiente: aumentos significativos en la reexportación de automóviles y camiones a Armenia; recuperar las exportaciones de vino y agua mineral a Rusia; exportación / reexportación de minerales y concentrados de cobre a Bielorrusia; creciente reexportación de automóviles a Ucrania. Durante el mismo período, las importaciones disminuyeron un 2,1% y, como resultado, la balanza comercial (exportaciones netas) mejoró un 5,7% a / a (el déficit comercial disminuyó a 531 millones de dólares).

Las remesas y el turismo, junto con la inversión extranjera directa (IED), se encuentran entre las principales fuentes de flujo de divisas hacia Georgia. En octubre, las remesas aumentaron un 11,5% en relación con el mismo mes del año anterior. Al igual que en el mes anterior, los principales contribuyentes a este crecimiento fueron Kazajstán (las remesas aumentaron un 127%, lo que representó una contribución de 1.3 puntos porcentuales), Italia (las remesas aumentaron un 24.6%), Grecia (un 19.7% más) y Polonia ( hasta en un 32,4%). En general, sin embargo, las remesas de la UE disminuyeron moderadamente en un 0,9%. En cuanto al número de visitantes, Georgia experimentó un aumento del 8.8% en términos anuales. En octubre, el turismo receptor se recuperó de la reciente desaceleración del crecimiento y mostró un crecimiento de 7.8% a / a. El crecimiento reportado tuvo un impacto positivo significativo en el PIB real proyectado, particularmente debido al hecho de que las remesas y los ingresos del turismo constituyen una parte importante de los ingresos de los hogares en Georgia.

Depósitos en moneda nacional y extranjera

El otro conjunto de variables que han tenido un efecto positivo significativo en nuestro pronóstico fueron los depósitos en moneda nacional y extranjera en bancos comerciales. Casi todos los tipos de depósitos aumentaron significativamente tanto en términos anuales como mensuales. En particular, el volumen total de depósitos en moneda nacional aumentó un 16,6% anual, mientras que el volumen total de depósitos en moneda extranjera aumentó un 18,0% en comparación con el mismo mes del año anterior. Además, las tasas de crecimiento siguen siendo pronunciadas incluso después de excluir el efecto del tipo de cambio. La dolarización de depósitos aumentó en 0,51 puntos porcentuales anuales y 0,03 puntos porcentuales mensualmente. Todas las variables relacionadas con los depósitos contribuyeron positivamente al pronóstico de crecimiento.

Inflación

En octubre, la tasa de inflación anual alcanzó el 6.9%, que es 3.9 puntos porcentuales más alta que la meta a mediano plazo del 3% establecida para 2019-2021 por NBG. Los principales contribuyentes al aumento anual de los precios fueron el aumento de los impuestos especiales sobre el tabaco y el aumento de los precios de los alimentos, lo que contribuyó a la inflación anual en 0,8 y 3,8 puntos porcentuales, respectivamente. Es importante tener en cuenta que el aumento del impuesto al consumo puede aumentar solo el nivel de precios, no la tasa de inflación en el futuro (es un factor único) y se espera que este efecto se agote el próximo año, mientras que el aumento de los precios de los alimentos, si sostenido, puede representar un riesgo de inflación para la economía georgiana. Dado que los precios de los alimentos a menudo fluctúan, es importante considerar también la inflación subyacente (la inflación excluye los artículos más volátiles, como los precios del petróleo y los alimentos). La inflación subyacente alcanzó el 3,4%, mientras que la inflación anual de los bienes importados alcanzó el 5,5% a / a.

Al profundizar en las razones detrás del aumento de los niveles de precios (excluyendo el impuesto especial ya mencionado sobre el tabaco), observamos lo siguiente:

Primero, en junio-agosto de 2019, el lari se depreció con respecto a los principales países socios de Georgia, lo que alimentó las expectativas de una mayor depreciación (estos procesos tienden a tener una naturaleza autocumplida) y exacerbó la presión al alza sobre los precios (ya que la depreciación conduce a un aumento en los precios de los productos importados, que luego eleva el nivel general de precios en el país). En octubre, el tipo de cambio efectivo real (REER) se depreció un 7,7% en relación con el mismo mes del año anterior, pero se apreció solo un 0,1% en términos mensuales. Cabe destacar que el tipo de cambio real de lari se depreció con respecto a las monedas nacionales de los principales socios comerciales en términos anuales. Los tipos de cambio reales de lari / lira y lari / rublo se depreciaron en comparación con el mismo mes del año anterior en un 12,4% (se mantuvo sin cambios en términos mensuales) y un 9,8% (se depreciaron un 0,3% mensual) respectivamente. Además, el tipo de cambio real de lari experimentó una notable depreciación anual frente al dólar estadounidense y el euro (cayendo en promedio un 5,8% y un 1,2% respectivamente a / a). La depreciación del REER generalmente significa que las exportaciones georgianas son más baratas para que las compren los extranjeros, mientras que las importaciones se vuelven más caras. Sin embargo, a muy corto plazo, la depreciación real de la moneda nacional puede incluso disminuir el valor general de las exportaciones. Eventualmente, sin embargo, la depreciación de REER conducirá a una mayor competitividad de los productos georgianos en los mercados internacionales.

En segundo lugar, los precios mundiales de los alimentos y productos agrícolas aumentaron recientemente de manera considerable, ejerciendo una presión adicional sobre los precios internos. Por ejemplo, el índice de precios de los alimentos de la FAO aumentó un 2,9%, 5,9% y 9,5% a / a en septiembre, octubre y noviembre de 2019, respectivamente. Por lo tanto, el Banco Nacional de Georgia aumentó la Tasa de Política Monetaria (MPR) dos veces en septiembre, cada vez en 0.5 puntos porcentuales, luego en octubre y diciembre en 1 y 0.5 puntos porcentuales, respectivamente. Estas medidas, destinadas a frenar la inflación, también restringen los préstamos y se espera que tengan un impacto negativo en la tasa de crecimiento futuro.

Inversión extranjera directa y política fiscal expansiva

La Inversión Extranjera Directa (IED) se recuperó de una fuerte disminución en el segundo trimestre de 2019. Según la estimación rápida de Geostat, la IED aumentó un 13,7% en términos anuales en el tercer trimestre de 2019 y el principal contribuyente a esta alta tasa de crecimiento anual fue la reinversión, que casi duplicado a / a.

Además, la salida neta de efectivo del gobierno de las inversiones en activos no financieros (es decir, los gastos de capital del gobierno) aumentó en un 106,4% a / a solo en octubre, mientras que la misma cifra para los últimos diez meses de 2019 fue del 71,2%. La IED recuperada y las variables de gasto de capital del gobierno aún no se reflejan en el pronóstico, pero podrían tener un impacto positivo en el crecimiento del PIB real en el futuro.

Nuestro modelo de pronóstico se basa en la metodología del Indicador Económico Principal (LEI) desarrollada por la Nueva Escuela Económica, Moscú, Rusia. Construimos un modelo dinámico de la economía georgiana, que supone que todas las variables económicas, incluido el propio PIB, están impulsadas por un pequeño número de factores que pueden extraerse de los datos mucho antes de que se publiquen las estimaciones de crecimiento del PIB. Para cada trimestre, ISET-PI produce cinco pronósticos mensuales consecutivos (o "añadas"), que aumentan en precisión a medida que pasa el tiempo. Nuestro primer pronóstico (la primera cosecha) está disponible unos cinco meses antes del final del trimestre en cuestión. El último pronóstico (la quinta cosecha) se publica en el primer mes del próximo trimestre.

Por Davit Keshelava y Yasya Babych

23 diciembre 2019 18:17

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