Hay muchas cosas que todavía no sabemos sobre Libra, Opinión

El mes pasado, el presidente ejecutivo de Facebook, Mark Zuckerberg, pasó más de cinco horas agotadoras respondiendo innumerables preguntas de los miembros del Comité de Servicios Financieros de la Cámara sobre cuestiones como la interferencia electoral, el discurso de odio, la censura y la publicidad discriminatoria.

Si bien fue un recordatorio importante de los muchos peligros que Facebook ya presenta a nuestra sociedad, en realidad no aprendimos mucho sobre el tema ostensible de la audiencia: el audaz plan de Facebook para crear una asociación de grandes empresas para emitir una nueva moneda digital llamada Libra.

Tiene sentido que los representantes elegidos dirijan sus preguntas hacia temas que se relacionen fácilmente con las experiencias diarias del público votante. Pero es importante que comprendamos las muchas implicaciones económicas profundas de Libra, especialmente porque parece que los ejecutivos de Facebook aún no las aprecian (o tienen la intención de ocultarlas).

Los escépticos de Libra se han centrado en gran medida en las preocupaciones de protección del consumidor y las vulnerabilidades de lavado de dinero. Si bien estos son temas indudablemente importantes, existen peligros mucho más amplios al crear un sistema de pagos global controlado por la compañía de medios sociales más grande del mundo.

El problema fundamental es que, contrario a la narrativa de Facebook, Libra no es simplemente un esquema de transferencia de dinero. Una vez lanzado, Libra generará un ecosistema completo de servicios financieros y proveedores de servicios: distribuidores, corredores, gestores de activos, custodios, intercambios, proveedores de identidad digital, verificadores, etc. de Libra autorizados, cuyas identidades y calificaciones aún no podemos anticipar. Estas entidades pueden estar controladas por Facebook o por otros miembros corporativos de la Asociación Libra, operar en múltiples mercados financieros y comerciales y no estar sujetos a la supervisión y supervisión apropiadas de los reguladores financieros.

Por ejemplo, ¿qué productos financieros adicionales y servicios financieros "sinérgicos" ofrecerán los distribuidores o "revendedores" autorizados de Libra? ¿Préstamos denominados en libra? ¿Inversiones apalancadas en monedas de Libra o activos denominados en Libra? ¿Productos derivados que hacen referencia a Libra? Estas actividades lucrativas ampliarían de inmediato el alcance de Libra más allá de los simples pagos o remesas entre pares a todos los rincones del mercado financiero.

Además, ¿la Asociación Libra proporcionará algún tipo de apoyo de liquidez para estos distribuidores, al igual que la Reserva Federal hace hoy para los bancos regulados? Esta relación podría transformar a Libra de una "moneda estable" en una moneda elástica (y potencialmente volátil). Es este tipo de acceso directo al sistema de la Reserva Federal lo que permite a los bancos en los Estados Unidos participar en la creación de dinero y los somete a una extensa regulación gubernamental, incluidas restricciones legales sobre su capacidad para realizar transacciones con entidades afiliadas. Sin embargo, ninguna de estas restricciones regulatorias se aplicaría a los distribuidores de Libra.

En efecto, Libra se convertiría en el epítome de un sistema bancario "en la sombra" (un término comúnmente usado para describir la compleja red de mercados financieros e instituciones que replican las actividades bancarias fuera del ámbito de la regulación bancaria).

La Asociación Libra y sus entidades afiliadas funcionarían como un banco central privado, con Mark Zuckerberg como la versión de la era de la criptomoneda de Alan Greenspan. Es solo cuando apreciamos esta dinámica que queda claro cuán realmente problemático podría ser Libra, y por qué deberíamos tomar tan en serio el compromiso inquebrantable de los ejecutivos de Facebook de avanzar con su proyecto.

El lanzamiento de Libra podría permitir un aumento potencialmente significativo en el volumen y la velocidad de la actividad especulativa en el mercado financiero. Libra podría convertirse rápidamente en un "punto de referencia" sistémicamente importante que serviría de base para crear otros instrumentos financieros negociables, como derivados, índices y productos de fondos de inversión.

Esto no solo inyectaría más complejidad, opacidad e inestabilidad en el sistema financiero, sino que también crearía nuevas oportunidades para el fraude y la manipulación del mercado en una escala que probablemente haga que el escándalo Libor (Tasa de oferta interbancaria de Londres) parezca pintoresco.

Si Libra creciera y se convirtiera en un medio de pago verdaderamente universal, ¿cómo garantizarían sus patrocinadores que hubiera suficientes activos soberanos seguros, como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, para garantizar que tenga un respaldo líquido y estable? ¿Cabildearían ante el gobierno de los Estados Unidos para emitir más deuda federal? ¿Comenzarían a fabricar los llamados activos sintéticos que rastrean el valor de los bonos reales del gobierno, en lugar de adquirirlos realmente? Esta última opción trae malos recuerdos del crecimiento anterior a 2008 de las titulizaciones sintéticas y otros productos estructurados de alto riesgo que contribuyeron a la crisis financiera mundial. La inyección potencial de cantidades significativas de dinero emitido de forma privada en el sistema financiero, sin tener en cuenta la economía real o su capacidad productiva, también tendría consecuencias significativas para la política monetaria y la soberanía de los Estados Unidos.

A pesar de sus afirmaciones en contrario, la Asociación Libra llevaría a cabo una política monetaria efectiva, tanto cuando determine la composición de la canasta de monedas soberanas a las que se vincula el valor de Libra, como cuando actúe como el "comprador de último recurso". con el fin de mantener el valor estable y el suministro de monedas Libra.

Sin embargo, a diferencia de la Reserva Federal, la Asociación Libra ejercería estos poderes centrales del banco central sin las responsabilidades públicas legalmente establecidas y el marco de supervisión de la Ley de la Reserva Federal de 1913.

Actualmente hay muy poca información sobre cómo la Asociación Libra llevará a cabo sus operaciones monetarias (una tarea intrínsecamente compleja incluso para los expertos más expertos). No sabemos qué entidades determinarán la ponderación de cada moneda soberana en la canasta, cómo funcionará la gestión y la gobernanza de la Reserva Libra, cómo los gerentes de la Reserva se asegurarán de que sus activos siempre mantengan su valor y sean totalmente líquidos, o cómo manejará cualquier posible conflicto de intereses.

Tampoco sabemos lo que los distribuidores autorizados, que tendrán el derecho exclusivo de comprar las monedas Libra recién acuñadas de la Asociación Libra, cobrarán a sus clientes por las monedas. Si hay algún margen de beneficio, el tamaño de los márgenes de los distribuidores afectará directamente el precio de Libra a los usuarios finales, y si hay varias capas de distribuidores y sub-distribuidores que cobran tarifas separadas, entonces el precio real de Libra será cualquier cosa. pero "estable". También puede convertirse en otra vía para que los banqueros cobren a sus clientes tarifas opacas y depredadoras.

En términos más generales, si Libra se convirtiera en una moneda digital global omnipresente, cambiaría fundamentalmente la relación entre el consorcio de Libra y los soberanos monetarios. Hablando en términos prácticos, los tipos de cambio para las monedas soberanas se determinarían por referencia a Libra, y las fluctuaciones en el valor de Libra se percibirían cada vez más como fluctuaciones en el valor de las monedas soberanas.

Por lo tanto, si a la mayoría de los estadounidenses se les pagara en Libra e hicieran sus pagos a otros en Libra, Libra se convertiría en el verdadero valor "constante" para ellos; su volatilidad se convertiría en la volatilidad del dólar de los Estados Unidos. Tal cambio le daría a Facebook y a sus socios un tremendo poder sobre los gobiernos soberanos que supuestamente supervisarán sus operaciones comerciales.

Finalmente, a pesar de que Facebook habla de "inclusión financiera", su plan podría llevar a la inclusión o exclusión coercitiva en el sistema Libra, y, por extensión, a los servicios financieros esenciales, para muchos estadounidenses.

Este tipo de abuso del poder de mercado puede tomar numerosas formas. El acceso o el precio de las personas a Libra podría estar condicionado implícita o explícitamente a términos que incluyen otorgar a Facebook y sus socios de Libra un mayor acceso a los datos personales o comprar otros bienes y servicios ofrecidos por estas compañías. Las capacidades de recopilación de datos y precios dinámicos de las plataformas tecnológicas harían que estas prácticas sean difíciles de detectar y castigar según las leyes existentes.

La disponibilidad y la fijación de precios de los productos y servicios financieros dentro del ecosistema de Libra también podrían estar basados ​​en alguna forma de puntuación social o puntos de fidelidad mantenidos por Facebook, sus afiliados o socios. Esto permitiría a Libra ampliar la capacidad de Facebook y otros miembros del consorcio para recopilar y monetizar los datos personales de sus clientes, solo parcialmente restringido por préstamos, informes de crédito y reglas de cobro de deudas no diseñadas con un mercado digital de circuito cerrado en mente.

Estos peligros son reales y son graves, especialmente a la luz del preocupante historial de Facebook.

Irónicamente, a pesar de los llamamientos egoístas de Facebook a los sentimientos anti-chinos, la experiencia de China ofrece abundantes historias de advertencia de cómo Libra podría salir mal para los consumidores estadounidenses. Si Facebook realmente se preocupa por el "empoderamiento" de los consumidores, la empresa debería utilizar sus formidables recursos al apoyar una gama de otras propuestas que persiguen el mismo objetivo sin crear los riesgos inherentes a delegar funciones públicas críticas en un gigante tecnológico privado.

Dada la información limitada que tenemos sobre Libra, cualquier análisis de sus implicaciones es necesariamente algo especulativo en este momento. Y ese es el problema. El testimonio de Zuckerberg fue una oportunidad para aclarar algo de la confusión, pero dejó al público con más preguntas que respuestas.

Lo que está claro es que los participantes clave en un ecosistema de Libra completamente desarrollado se ajustarían a muchos de los criterios legales de "importancia sistémica". Es aún más obvio que un Libra ubicuo hará que Facebook, y posiblemente sus socios clave, sean "demasiado grandes para fracasar".

Por lo tanto, si la mayoría de los estadounidenses dependen de Libra para sus necesidades diarias de liquidez, o si sus fondos 401 (k) están muy expuestos a activos denominados en Libra, entonces cualquier turbulencia significativa en el ecosistema de Libra podría desencadenar un rescate federal, potencialmente en Una escala sin precedentes. Eso hace que Libra, y cualquiera de sus reencarnaciones potenciales, sea una cuestión de política pública de importancia crítica. LOS TIEMPOS DE LA CIUDAD NUEVA YORK

  • Saule Omarova es profesora de derecho en la Universidad de Cornell.
    Graham Steele es director de la Iniciativa de Corporaciones y Sociedad en la Escuela de Negocios de Graduados de Stanford.

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