¿Estaba China manipulando su moneda?

MUCHOS Argumentan que el impresionante crecimiento de China en las últimas cuatro décadas se debe a una subvaluación deliberada del tipo de cambio, a la promoción de las exportaciones y al desaliento de las importaciones.

En agosto del año pasado, la administración Trump acusó a China de involucrarse en la manipulación de divisas.

Aparentemente, como parte de la primera fase de su último acuerdo comercial, el 13 de enero, EE. UU. Ya no designa a ningún socio comercial importante, incluido China, como manipulador de divisas.

Sin embargo, Suiza se ha agregado a la lista de observación de EE. UU., Que también incluye a China, Alemania, Irlanda, Italia, Japón, Corea, Malasia, Singapur y Vietnam.

La hegemonía estadounidense de posguerra

Cuando el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos acusa a un país de "manipulación monetaria", autoriza las represalias de los Estados Unidos por una gestión ostensible del tipo de cambio destinada a obtener una ventaja "injusta" en el comercio internacional.

Después de que pasó por la Segunda Guerra Mundial relativamente indemne y preparada, la cuenta corriente y el déficit comercial de EE. UU. Han aumentado.

Desde la década de 1960, Estados Unidos vio el final de sus primeros excedentes de la posguerra después de la recuperación económica, la reconstrucción y la industrialización europeas y japonesas.

Desde entonces, la acumulación de reservas de divisas (forex) en dólares estadounidenses (USD), especialmente por parte de Japón, China y los estados exportadores de petróleo que invierten en letras del Tesoro de EE. UU., Ha financiado durante mucho tiempo la cuenta corriente de EE. UU. (Consumo sobre producción e inversiones sobre ahorro nacional) y déficits fiscales (gasto público sobre ingresos).

Subvaluación del tipo de cambio chino

Algunos han atribuido el rápido crecimiento de China liderado por las exportaciones con bajos salarios, aumento de ahorros e inversiones de las ganancias, a la rápida acumulación de reservas de divisas para mantener bajo su tipo de cambio.

Como la mayoría de las otras economías en desarrollo y "socialistas", tras el final de los acuerdos de Bretton Woods bajo la supervisión del presidente Nixon a principios de la década de 1970, el tipo de cambio real del renminbi (RMB) durante la década de 1980 fue débil, posiblemente reflejando su cuenta comercial en ese momento.

El tipo de cambio del RMB se consideró infravalorado durante gran parte de la década de 1990. Inicialmente, disminuyó hasta 1993, luego se fortaleció en los siguientes tres años, antes de debilitarse nuevamente con otras monedas de Asia Oriental durante las crisis financieras regionales de 1997-1998.

Economía de pollo y huevo

Las contribuciones de la competitividad cambiaria de China al crecimiento de las exportaciones y el superávit en cuenta corriente son innegables. Sin embargo, la evidencia de que su industrialización impulsada por las exportaciones se debió a una subvaluación deliberada del tipo de cambio, debido a la acumulación de reservas de divisas, sigue siendo débil.

En cambio, la competitividad del tipo de cambio de China se debió principalmente a sus esfuerzos para lograr la estabilidad del tipo de cambio y la moneda mediante la gestión de una vinculación informal del RMB al USD.

Después de la vinculación en dólares aparentemente exitosa del dólar de Hong Kong desde 1983, y el fracaso de varios arreglos cambiarios anteriores, la vinculación administrada se convirtió en política a medida que el crecimiento de China se estancó en 1989, el año del incidente de la Plaza Tiananmen.

Aunque la competitividad del tipo de cambio resultante indudablemente permitió una rápida industrialización y crecimiento, con exportaciones que complementan la demanda interna, no existe una sólida justificación económica para insistir en que la acumulación de reservas de divisas es más propicia para el crecimiento.

Apreciación del RMB

China, a regañadientes, cedió a las presiones lideradas por Estados Unidos para que el RMB las apreciara desde principios del siglo XXI. Durante mucho tiempo dominante en las instituciones de Bretton Woods, el G7 y el G20, Estados Unidos acusó a China de "manipulación monetaria" para obtener una ventaja "injusta" en el comercio internacional, causando "desequilibrios globales", incluido el enorme déficit de cuenta corriente de Estados Unidos.

El RMB se apreció a partir de 2002, ya que la proporción de los precios de China a EE. UU. Aumentó de 22% en 2002 a más de la mitad durante 2011-2018, reduciendo la competitividad de las exportaciones de China, disminuyendo sus relaciones exportaciones / PIB e inversión / PIB, lo que desaceleró el crecimiento.

El tipo de cambio real del RMB, entendido como la relación entre los precios chinos e internacionales, medido por la relación de su PIB en dólares al tipo de cambio oficial con respecto a su paridad de poder adquisitivo, luego aumentó durante más de una década durante 2003-2013, especialmente durante 2006-2011.

La desaceleración del crecimiento de China

A medida que el crecimiento y el comercio cayeron en la Gran Recesión 2008-2009, la respuesta de estímulo interno de China aceleró la transición hacia un mayor consumo interno, a medida que aumentaron los ingresos salariales, las ganancias cayeron y la apreciación del RMB se desaceleró.

Estos desarrollos indudablemente redujeron el crecimiento económico, de exportación y de reservas de divisas de China, a medida que se fortaleció el tipo de cambio real del RMB.

Después de que la participación de las exportaciones de China en el PIB alcanzó un máximo del 35% en 2005, el tipo de cambio real del RMB se apreció más rápidamente durante 2006-2011, lo que provocó que el RMB se sobrevalorara durante una década hasta su depreciación de 2018 en respuesta a la guerra comercial de Trump.

La apreciación del RMB indudablemente ha reducido la competitividad de las exportaciones, las relaciones exportación / PIB, las externalidades de las exportaciones y el crecimiento impulsado por las exportaciones. La relación entre las reservas de China y el PIB ha estado disminuyendo a medida que la acumulación de reservas de divisas terminó hace una década.

Mientras tanto, la disminución del desempleo y el subempleo, con el aumento de la utilización de la fuerza laboral, han mejorado la remuneración salarial y las condiciones de trabajo, erosionando las ganancias de los aumentos de productividad laboral anteriores, en gran medida no compensados.

Los ahorros, las inversiones y el crecimiento han disminuido a medida que aumenta el consumo interno. La apreciación excesiva del RMB en la última década ha desacelerado el rápido crecimiento de China, pero su modesta depreciación después de 2018 puede no revertir este efecto adverso lo suficiente.

La historia ha cambiado

Contrariamente a la narrativa popular de un tipo de cambio del RMB continuo y deliberadamente debilitado, China se vio obligada por la presión internacional liderada por Estados Unidos a revertir la subvaluación del RMB hace casi dos décadas.

Los ingresos más altos, la reducción de las desigualdades de ingresos anteriores que aumentaron rápidamente y el RMB más fuerte han aumentado significativamente el consumo masivo chino, quedando menos para ganancias, ahorros e inversiones corporativas, como sugiere la desaceleración del crecimiento chino en la última década.

Como la sobrevaloración del RMB durante gran parte de la última década hasta 2019 no fue exigida por EE. UU. U otros, no hubo apoyo de los aliados de EE. UU. Para el último cargo de "manipulación de divisas" por parte de la administración Trump. – IPS

los escritor, ex profesor de economía, fue secretario general adjunto de las Naciones Unidas para el desarrollo económico. Comentarios: cartas@thesundaily.com

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