El mundo está atrapado con el dólar como moneda de reserva

(Opinión de Bloomberg) – La posición del Dólar estadounidense como la moneda de reserva mundial podría estar debilitándose. En los últimos años, la fracción de las reservas mundiales denominadas en Dólares ha ido disminuyendo:

Esto sigue una diapositiva a más largo plazo; a principios de siglo, más del 70% de las reservas estaban en Dólares. Mientras tanto, los bancos centrales están comprando más oro, lo que podría indicar una falta de confianza en el Dólar o en el sistema monetario global en general.

Si el Dólar pierde su condición de moneda de reserva, sería un cambio importante en la economía global, que solo ocurre una o dos veces por siglo. Lo que sucede entonces es una incógnita. El resultado podría ser un caos si se maneja mal; pero si se maneja bien, la pérdida de la moneda de reserva podría ser saludable para los Estados Unidos y el mundo. De hecho, dado el dominio económico menguante de los EE. UU., Las consecuencias de mantener al Dólar como la única moneda de reserva podrían ser peores.

Debido a que el Dólar es la moneda de reserva, los bancos centrales de todo el mundo poseen grandes cantidades de activos denominados en Dólares, en su mayoría bonos del gobierno de EE. UU. Mantienen estas reservas por una serie de razones: para mantener las tasas de cambio, para asegurar contra las salidas de capital y para facilitar el comercio internacional.

En el siglo XIX, los países tenían sus reservas en oro o en libras británicas (que estaban respaldadas por oro). Pero después de la Primera Guerra Mundial, EE. UU. Acumuló una gran parte del oro del mundo, lo que significa que mantener Dólares se convirtió en la mejor opción para mantener el metal amarillo. Este acuerdo se formalizó en el Acuerdo de Bretton Woods de 1944, cuando el Dólar se convirtió en la moneda de reserva oficial del mundo y Estados Unidos prometió mantener grandes cantidades de oro. A principios de la década de 1970, se cortó toda conexión entre el Dólar y el oro, pero Estados Unidos siguió siendo la moneda de reserva de elección.

Entonces, ¿por qué está disminuyendo el dominio del Dólar ahora? Una razón a largo plazo es el aumento del Euro como moneda de reserva alternativa. Un factor más reciente es el creciente deseo de China de diversificar sus tenencias de divisas para reducir su vulnerabilidad a los cambios en la política estadounidense en medio de la guerra comercial. Pero a largo plazo, la disminución de la participación de los Estados Unidos en la producción económica mundial es la mayor amenaza para el estado del Dólar. En 1960, Estados Unidos representaba aproximadamente el 40% de la economía mundial, pero eso se ha reducido a menos de una cuarta parte:

A medida que las naciones más pobres alcanzan a las ricas, se enfrentan a la presión de diversificar y mantener menos de sus crecientes reservas de reservas en la moneda de un país cada vez menos importante. No es coincidencia que la década de 1980, cuando el Dólar bajó a menos de la mitad de las reservas mundiales, fue un momento en el que parecía que EE. UU. Podría estar eclipsado económicamente por el aumento de Europa y Japón. Eso no sucedió, pero esta vez sí.

Los economistas tienen dificultades para predecir los efectos de un cambio del Dólar, porque esto es, en cierta medida, territorio desconocido. Una teoría dice que los prestatarios estadounidenses se verían obligados a pagar tasas de interés más altas, lo que haría que la economía de EE. UU. Sufriera. Ahora, para adquirir reservas en Dólares, los extranjeros se ven obligados a prestar dinero al gobierno de los EE. UU. Oa las empresas de los EE. UU. Esa demanda de activos estadounidenses puede reducir el precio de los préstamos dentro de los EE. UU. Pero el ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, argumenta que los EE. UU. Ya no disfrutan de este supuesto privilegio exorbitante, y señala que las tasas de interés reales de otros países son casi tan bajas. Bernanke podría estar equivocado: las tasas de esos otros países podrían verse reducidas por su lento crecimiento demográfico, mientras que el crecimiento más rápido de los Estados Unidos se beneficia del estado de reserva. Pero en un mundo que ya está inundado de capital, el efecto adicional del estado de reserva probablemente no sea tanto.

Otra teoría dice que los Estados Unidos se beneficiarían. Una menor demanda del Dólar haría que la moneda se depreciara; eso reduciría el precio de las exportaciones estadounidenses y haría que las importaciones fueran más costosas, reduciendo el déficit comercial. En última instancia, eso podría conducir a una economía global más equilibrada. Incluso podría ayudar a los EE. UU. A ser más competitivos en la fabricación y otras industrias de exportación de alto valor. Pero, como ha señalado Paul Krugman, el estado de la moneda de reserva podría no ser un factor tan importante porque varios otros países también han tenido grandes déficits comerciales en las últimas décadas.

Al final, un cambio a una canasta de monedas mundiales podría ser el resultado más saludable. Si el Euro, el yen y el yuan se unieran al Dólar como moneda de reserva internacional, significaría una economía global más segura y estable. Y permitiría a las principales economías del mundo competir en un campo de juego más o menos nivelado.

El problema es que las otras economías importantes pueden no estar dispuestas o no ser capaces de ayudar a lograr ese resultado. La crisis de la zona Euro arrojó dudas sobre el dominio a largo plazo de esa moneda, mientras que China no muestra ninguna inclinación a abandonar los controles de capital y hacer que el yuan sea totalmente convertible.

Por lo tanto, los países que mantienen reservas pueden estar atrapados con el Dólar. Y los EE. UU. Y su banco central pueden estar atrapados en la difícil tarea de estabilizar una economía global que la empequeñece cada vez más.

Para contactar al autor de esta historia: Noah Smith en [email protected]

Para contactar al editor responsable de esta historia: James Greiff en [email protected]

Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

Noah Smith es columnista de opinión de Bloomberg. Fue profesor asistente de finanzas en la Universidad Stony Brook, y bloguea en Noahpinion.

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