Caminando una cuerda floja; Las ganancias bajan a medida que persisten los vientos en contra de Continental

Domingo 03 de noviembre de 2019/07: 50AM / Teslim
Shitta-Bey, Editora Administrativa
/ Crédito de imagen de encabezado: Proshare

Ecobank Transnacional
Incorporado (ETI)
ha tenido una temporada mixta en 2019, una consecuencia aparente
de los desafíos operativos soportados en 2018.
El banco ha resuelto los problemas asociados con su interpretación.
de la Norma 9 de la Norma Internacional de Información Financiera (NIIF) relativa a la
tratamiento de sus préstamos deteriorados y, afortunadamente, ha adoptado el uso de
IEFX tasa de N360 / $ en lugar de la tasa oficial de N307 / $, para el
traducción de su desempeño financiero. Sin embargo, en la moneda del informe
(Dólar estadounidense) las ganancias brutas de los bancos cayeron un 10% y sus 9 meses después de impuestos
Las ganancias cayeron un 12% en septiembre de 2019.

Reflejos

Ingresos
Declaración

  • Las ganancias brutas cayeron -10%, indicando una reducción marginal en todo el continente
    ingresos especialmente una caída en las actividades comerciales en su local nigeriano
    subsidiario
  • Beneficio después de impuestos (PAT)
    se desplomó
    -12%, a medida que los ingresos netos por intereses cayeron -23% (a pesar de que los costos de personal cayeron -5%) y otros gastos operativos disminuyeron igualmente -12%
  • Las pérdidas por deterioro disminuyeron
    como la calidad del activo crediticio mejoró entre 2018 y 2019; provisiones por deterioro
    cayó de N275.12bn en septiembre de 2018 a N185.04bn en septiembre de 2019, lo que representa
    una caída de
    -32,74%
  • Los ingresos por intereses cayeron -5% de $ 364.20bn en septiembre de 2018 a $ 347.57bn en
    Septiembre de 2019
  • Los gastos por intereses aumentaron + 20% de $ 140.69 mil millones en septiembre de 2018 a $ 169.34 mil millones
    en septiembre de 2019, el fuerte aumento en los gastos por intereses en relación con la disminución
    Los ingresos por intereses exprimieron las ganancias en las operaciones subyacentes de los grupos
  • Ingreso neto por intereses bajado
    -20% como los ingresos por intereses cayeron e intereses
    los gastos aumentaron, la consecuencia se sintió en los resultados del grupo bancario
    como beneficio después de impuestos (PAT) cayó
    -33% desde $ 78.54bn
    en septiembre de 2018 a $ 52.76 mil millones en septiembre de 2019

Declaración
de posición financiera

  • Préstamos y anticipos a
    los clientes cayeron de $ 9.17 mil millones en los 9 meses a septiembre de 2018 a $ 8.69 mil millones en 9
    meses a septiembre de 2019 o por
    -5,23%. La caída llegó en un momento en que el Banco Central de
    Nigeria (CBN) emitió una circular de política que establece que los bancos de depósito de dinero en
    Nigeria mantiene una relación préstamo / depósito (LDR) del 60% (que ahora ha sido
    elevado al 65% en diciembre de 2019). En el lado positivo, la diversidad continental de ETI
    ha atenuado el impacto de la nueva regla CBN LDR en la declaración del grupo de
    posición financiera, pero en un lado más oscuro de Ecobank Nigeria, la nueva Regla CBN puede
    afectar negativamente el índice de reserva de efectivo (CRR) del banco local y el resultado final.
  • El grupo celebró un alto
    posición en activos de renta fija como tesorerías entre 2018 y 2019, pero
    con facturas en T que cayeron de $ 1.83 mil millones en 9 meses de 2018 a $ 1.446 mil millones en 9 meses
    2019, que representa una caída de
    -20,77%. Aparentemente,
    el grupo decidió reorganizar su cartera de activos para mejorar los ingresos, aunque
    con mayor riesgo de cartera grupal.
  • Depósitos de clientes
    durante el período de septiembre de 2018 a septiembre de 2019 se mantuvo estable. Los depósitos cayeron
    de $ 15.95 mil millones en septiembre de 2018 a $ 15.56 mil millones en septiembre de 2019, lo que representa un
    depresión de
    -2,45%. Para operaciones grupales esto puede
    no tener consecuencias adversas, especialmente para sus operaciones nigerianas como
    la disminución del depósito en un momento de reducción de los préstamos atenuaría la disminución en el
    LDR
  • Año a año (Y-o-Y) el
    las obligaciones de los beneficios de jubilación de los grupos se han disparado al aumentar de $ 3.89 millones
    Septiembre de 2018 a $ 37.65 millones en septiembre de 2019, lo que refleja un aumento de
    + 867.87%. El aumento de las obligaciones puede sugerir un
    política de jubilación anticipada (en Nigeria) o una reducción gradual en el tamaño de
    personal superior también en Nigeria, que durante algunos años ha estado luchando con
    costos de operacion.


Luchando con el motor de ganancias

ETI El motor de ganancias está ronroneando, pero en una clave baja. Beneficio antes de impuestos disminuido por -4% sobre una base anual reportada (aunque subió + 49% en términos de moneda constante). La caída en
El beneficio antes de impuestos indica que en la moneda de presentación de informes (dólares estadounidenses)
Grupo bancario está teniendo dificultades para aumentar los ingresos por intereses como un
proporción de ganancias brutas, por lo tanto, bajando su resultado final. El pariente bajo
los ingresos por intereses podrían reflejar igualmente el crecimiento minimalista en préstamos y
los avances en sus filiales como préstamos a clientes para septiembre de 2019 fueron
$ 8.7bn o más
+ 1% del periodo contemporáneo
de 2018 (en términos de moneda constante, los préstamos y anticipos durante el período aumentaron en
+ 14%)

los
El beneficio operativo de Holdco antes de las pérdidas por deterioro y los impuestos fue de $ 138 millones o
lo que equivalió a una caída de
-26% desde el
año anterior Deficiencias mejoradas de $ 90 millones y un aumento de $ 54 millones en recuperaciones
de préstamos previamente dados de baja mejoraron los deterioros en $ 144 millones. Sin embargo,
esto no fue suficiente para permitir un crecimiento necesario en las ganancias, PBT todavía cayó por
$ 11m.

País
desafíos específicos también perjudicaron el desempeño del Grupo, por ejemplo, los
La Junta de Contadores Públicos y Auditores (PAAB) del 11 de octubre de 2019 señaló que el
La economía de Zimbabwe estaba mostrando características que requerirían
aplicación de la Norma de información financiera en economías hiperinflacionarias
(NIC 29). Esto tendría un impacto significativo en los resultados financieros de
Ecobank Zimbabwe. El impacto potencial de la NIC 39 en los resultados del Grupo a partir de
30 de septiembre de 2019, no se pudo determinar con precisión, debido a la escasez de
datos oficiales confiables publicados localmente
(los ajustes contables para
Las disposiciones de las NIC tendrán importantes consecuencias adversas para los resultados en el cuarto trimestre de 2019
) "

Un más
luchar con
ETI el informe es que no parece estar estrictamente
conforme con Artículo 8 del Consejo de Información Financiera (FRC) eso dice,
".…. también revelará, como parte de eso
información complementaria, los tipos de cambio aplicados en la traducción de su
activos, pasivos, ingresos y gastos del período "
. Cierto es que, ETI ha mejorado su calidad de informes al
usando la tasa IEFX en lugar de la tasa oficial en Nigeria, pero claridad sobre
las tarifas de traducción para otras jurisdicciones africanas habrían resultado útiles,
especialmente desde que el CEFA de Cedi y Francophone haya sido testigo de la disminución del valor
frente al dólar de los Estados Unidos durante los 9 meses de 2019.
ETI gerentes, sin embargo,
cree que el Grupo cumple con la regla 8 de FRC, según una clasificación
funcionario del Grupo "
Sí, cumplimos con la regla 8 de FRC y la NIC 21. Para ETI holding, nuestra moneda funcional es USD. La inyección de capital está hecha
en afiliados en USD, los dividendos de los afiliados a la compañía tenedora están en
USD, los honorarios de gestión de Holdco están en USD, Holdco paga dividendos a
ETI accionistas en USD, etc. Entonces, nuestra moneda funcional es apropiada para estar en
DÓLAR ESTADOUNIDENSE"

Parte de
el problema de traducción parece ser el hecho de que ETI opera en más de
36 países africanos con 20 monedas funcionales, lo que sugiere una cornucopia de
los tipos de cambio. Nigeria no aportó prácticamente nada a la rentabilidad, por lo que
la Naira sería de mínima consideración en el cálculo de ganancias del Grupo
para el periodo
(ver tabla 1 a continuación)

tabla 1 ETI:
Contribución de los países a PBT 9 meses

Lucro siantes de impuestos


EL DÓLAR AMERICANO $
  %

UEMOA (África occidental francófona)

133

44%

NIGERIA

1

0%

AWA (África occidental anglófona)

132

44%

CESA (África central, oriental y sudafricana)

166

55%

ETI Y OTROS

-130

-43%

Grupo Ecobank

303

100%

Fuente: ETI 9 meses 2019 Financiera
Declaración

En el
señala a las finanzas de septiembre de 2019 que el Grupo observa que "… los
pérdida neta antes de impuestos de $ 130 millones informada en "ETI y otros" en gran medida
comprende intereses netos y gastos por comisiones de $ 61 millones y gastos operativos de
$ 34 millones, ambos por ejecutar el Holdco "
Parece que el Holdco
la estructura del Grupo ejecuta un modelo operativo costoso que inhibe las ganancias
crecimiento. El Grupo ha tenido dificultades para aumentar las ganancias antes de impuestos desde 2014.

En ETI Presentación del inversor H1 de junio de 2019, la siguiente orientación se dio en USD
términos NO en números de moneda constantes. Solo 3 de los objetivos fueron cumplidos por el
Operaciones del grupo en septiembre de 2019 basadas en supuestos de enero de 2019 (revisiones
se hicieron en junio de 2019
)

Claramente
Ecobank Nigeria ha arrastrado hacia abajo el rendimiento general del Grupo, pero el
impacto ha sido moderado por la reducción gradual en el tamaño de la nigeriana
operación a las actividades continentales generales del Grupo, las operaciones de Nigeria
son aproximadamente una quinta parte de las actividades totales del Grupo en 2019
(Ver
ilustración 1 a continuación
)

Ilustración 1 Ecobank Nigeria Transición competitiva en grupo
Actividad


Deficiencias:
Comprender la aritmética

Un duro
parte de
ETI
El estado financiero de 9 meses terminado en septiembre de 2019 está maniobrando
a través de la aritmética de su contraprestación del préstamo y su morosidad
préstamos (NPL)
(
ver ilustración 2 a continuación)

Ilustración 2 ETI
Aritmética de préstamos deteriorados 2016-2018


Un área
lo que puede necesitar más aclaraciones es el de las deudas incobrables y las deficiencias. los
El índice de morosidad para Nigeria se deterioró de 8.8% en 2018 a 14.8% en 2019. El
El grupo experimentó un aumento en sus pérdidas crediticias de $ 636 millones en 2018 a $ 658 millones en
2019, o lo que equivalía a una deriva ascendente de
+ 3.46%.

En
consulta a los jefes financieros del Grupo se observó que "
ETI el rendimiento es en USD, mientras que los flujos de efectivo operativos subyacentes son locales
monedas Por lo tanto, los resultados informados en USD de
ETI incluir el impacto de la
depreciación de nuestras diversas monedas locales frente al USD. Esta es la primaria
Por eso también mostramos nuestros resultados en moneda constante para que el mercado pueda
vea el crecimiento subyacente del rendimiento en nuestro negocio.

por
Por ejemplo, en 2019, hemos sido testigos de una depreciación en nuestras monedas clave (CFA y
Ghana Cedi) frente al USD "

En
respuesta a Proshare's solicitud de mayor aclaración sobre movimientos en
los NPL del Grupo, los ejecutivos explicaron que "nuestra tasa de morosidad aumentó Q-o-Q
a 9.9%. Aunque, aún dentro de nuestra guía de mercado para 2019, no estamos
satisfecho en este nivel actual. El crecimiento en nuestro índice de morosidad se debe principalmente
a nuestro libro de préstamos bruto relativamente plano, por lo tanto, cualquier clasificación de préstamo pone
presión sobre la relación. Vimos algunos pocos préstamos clasificados para el segmento de la Etapa 3 en
Nigeria y algunos otros países
s
".

los
El aumento de las deficiencias en el tercer trimestre proviene principalmente de nuestro oeste francófono
Región de África a medida que continuamos examinando regularmente nuestra cartera "
.

Manejo del negocio de activos

Generalmente,
lento crecimiento del comercio en todo el continente africano con la excepción de Ghana y
Costa de Marfil en África occidental y varios países de África oriental y central
economías, han atado un lazo alrededor de los préstamos y avances del Grupo como préstamos
la actividad se desaceleró principalmente en los primeros 9 meses de 2019 con préstamos y
avanza a clientes que caen de $ 9.17 mil millones en septiembre de 2018 a $ 8.69 mil millones en
Septiembre de 2019, representando un
-5,23% caída
Y-o-Y. Los depósitos de los clientes disminuyeron igualmente
-2,38% de
$ 15.94 mil millones en 9 meses de 2018 a $ 15.56 mil millones en 9 meses de 2019. Los préstamos del Grupo a
El índice de depósitos, LDR, cayó de 57.53% en septiembre de 2018 a 55.85% en septiembre
2019, la disminución no ha preocupado a los jefes de ETI porque menos de una cuarta parte del
El negocio del grupo (20%) se encuentra en Nigeria, donde el Banco Central (CBN) tiene
impuso un requisito mínimo de LDR para los bancos del 65% en diciembre de 2019.

Gráfico 1 Proporción de préstamo a depósito
(LDR) de bancos seleccionados de Nigeria H1 2019


Fuente: Seleccionado H1 Financial
Declaraciones de bancos en Nigeria

La liquidez no es un desafío

los
Grupo bancario continental
permanece adecuadamente líquido con un activo líquido al total de activos
ratio del 68,16% en septiembre de 2019 (después de deducciones por el 50% de los préstamos, cuasi-fijo
y activos fijos por los 9 meses
) en comparación con el índice de liquidez del 69,78%
en el período contemporáneo de 2018 (Proshare's los cálculos son un
Proporción indicativa aproximada que supone que la mitad del riesgo del Grupo
los activos son difíciles de recuperar en un período de un año).

El saldo de la deuda y el patrimonio

ETI tiene
tenía problemas de crecimiento de la renta variable mientras lucha por aumentar las ganancias en dólares, un
desafío visto en su lento crecimiento de capital. De hecho, la adecuación del capital del Grupo
la proporción ha disminuido entre 2017 y 2018 y se espera que disminuya moderadamente
Además, en 2019, gracias a las posiciones actuales de patrimonio y riesgo (ver tabla 2
y el cuadro 2 a continuación
) Levantamiento
La equidad fresca puede ser un importante imperativo estratégico en el futuro, aunque
Esto puede ser a costa del rendimiento del capital (ROE) a corto plazo. El grupo
aumentó el tamaño del capital de su filial del Ecobank nigeriano en $ 56 millones en
2018, pero la forma lamentable de la economía y la necesidad de cumplir con el nuevo CBN LDR
requisito puede requerir la inyección de más equidad. La opción de capital fresco puede
No será demasiado atractivo teniendo en cuenta un índice de morosidad para 9 meses 2019 del 9,9%, pero
La alternativa de menores cifras de beneficios no es menos indeseable.

Tabla 2 ETI: Análisis de relación 2017-2018

Ecobanco (ETI)

Ratios

2017

2018

Costo de riesgo

3,3%

2,4%

Coeficiente de solvencia

28,8%

13,6%

Índice de liquidez

Costo de ingresos

61,8%

61,5%

NPL Ratio

10,7%

9.6%

Gráfico 2 Ratio de endeudamiento de
Bancos seleccionados H1 2019


Fuente: Estados financieros de
Bancos nigerianos seleccionados H1 2019

Preocupaciones de orientación

los
Los números de orientación de grupos establecidos a principios de año 2019 demostraron ser
optimista
(ver ilustración 3 a continuación)

Ilustración 3 Rendimiento de orientación de ETI para el tercer trimestre de 2019


los
Holdco revisó los resultados de rendimiento esperados para el primer semestre de 2019 para cumplir con más
perspectiva válida para las respectivas filiales bancarias continentales dada la lentitud de
crecimiento esperado en las economías mundiales y africanas (Nigeria vio crecer su PIB en
1,94% en el primer semestre de 2019)
(ver la revisión de la Guía de rendimiento de ETI H1 en la Ilustración 4
abajo
)

Ilustración 4 ETI revisado (H1 2019) Rendimiento de orientación para el tercer trimestre
2019


Ejecutivos
del banco insisten en que "Cuando estos KPI se comparan con la constante
Números de moneda, nuestros resultados de septiembre de 2019 están ampliamente dentro del rango. Excepto
nuestra relación costo-ingreso (CIR) y RoA que están fuera del rango. Esperamos estos
para mejorar en el cuarto trimestre "

Retrabajando el modelo

Analistas
Tenga en cuenta que con la presión en sus operaciones francófonas en general y con
Nigeria, que demuestra ser un niño enfermo del Grupo, el Holdco puede necesitar revisar
estrategia y comenzar a examinar los detalles de su escala y gastos operativos
(OPEX) en todos los mercados para lograr una eficiencia operativa óptima.

Fortalezas

El grupo
ha demostrado una fuerte presencia en el mercado en todo el continente, a pesar de la lentitud
Crecimiento del PIB continental. Holdco ha reducido en 9 meses 2019 su costo de
riesgo (CDR) que lo coloca en condiciones de proporcionar crédito a tasas competitivas
Limitar el riesgo de incumplimiento. Los préstamos han sido estables pero siempre y cuando no hayan sido rentables
los préstamos (NPL) se mantienen moderados, este no es un mal resultado.

Debilidades

ETI tiene
Trabajos importantes para embarcarse con respecto a los costos (OPEX) y el crédito y
Generación de depósitos. Los desafíos subyacentes con sus ingresos por intereses netos en
Los términos en dólares estadounidenses requieren un nuevo pensamiento. Si el grupo va a crecer orgánicamente en un
de manera sostenible, tanto los préstamos como los depósitos deben aumentar.

Oportunidades

los
La capacidad de Holdco para cubrir el riesgo específico del país mediante la diversificación continental
de los activos es una gran oportunidad competitiva y el Grupo necesita ver cómo
puede optimizar los costos de endeudamiento regionales mediante el arbitraje a través de depósitos alternativos
mercados Los algoritmos de riesgo pueden ser ligeramente complejos pero no lo son
insuperable. La optimización de los procesos de préstamo mercado por mercado crearía
Ventaja competitiva inusual.

Amenazas

Una economía global de lento crecimiento con mucho tiempo
puntos de contacto económicos (conflicto comercial China-EE. UU., soberanía de China Hong-Kong
Conflicto, tensión de la eurozona por el brexit y una miríada de otros políticos globales
y puntos de inflamación económicos) han tenido el efecto de silenciar el desempeño de los bancos
en todo el mundo. Contagio de crecimiento lento en Europa, Asia y América en África
las economías han planteado un problema para
ETI como tasas de crecimiento de préstamos y depósitos
han sido bastante planos en el transcurso del año. Problemas con el crecimiento débil.
de las economías nigeriana y francófona han agregado una nueva capa de amenaza
a
ETI ganancias brutas y ganancias antes de impuestos para 2019.


Ambos ETI las líneas superiores e inferiores fueron débiles en la moneda de informe de dólares estadounidenses en
Septiembre de 2019, pero el Grupo no está tomando sus brazos modestos en el estado de resultados
doblada. El Grupo está rediseñando para mejorar la eficiencia a menor costo para
reducir su relación costo-ingreso (CIR) y reorganizar la fuerza laboral para un
futuro cada vez más digital. Cuán bien se desarrollarán los esfuerzos sería un asunto para
revisión en el cuarto trimestre de 2019.


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Fuente

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