ANÁLISIS: Salvando el Alma de la Naira

Más allá del clamor por la salvación del alma del hombre del brote de la enfermedad pandémica en curso (COVID-19) está la necesidad de salvar el alma de la economía nigeriana a través del valor de su moneda (naira).

Con este fin, una medida proactiva debe promulgarse con gran precaución y sentido de urgencia para dominar de manera efectiva la fuerza decreciente detrás del alma de naira, que en nuestra situación actual es como la sal en la herida de la economía en crisis.

Pero antes de que se discutan los problemas necesarios, es importante examinar cuidadosamente el comportamiento de la moneda de Nigeria en relación con la moneda mundial en los últimos años.

Ninguna nación en el mundo puede ser autosuficiente al ser el productor y consumidor de todos los bienes y servicios necesarios en su país. Por lo tanto, el comercio es inevitable.

Nigeria, como cualquier otro país, tiene su moneda fiduciaria como medio de intercambio en su mercado local, pero, ¿puede utilizarse para realizar transacciones en el mercado global? No. Entonces, es necesario que Nigeria, cuya moneda no es aceptada en el mercado global, compre las monedas de vehículos aceptadas globalmente para realizar transacciones en el mercado.

Por supuesto, por cada acción hay un precio. El tipo de cambio de la naira, que es el precio de la moneda extranjera, ahora es el valor de la naira que se intercambia por una unidad de la moneda extranjera.

Preservando su credibilidad, Nigeria funcionó con un sistema de tipo de cambio fijo desde 1959 hasta junio de 1986 cuando se introdujo el Programa de Ajuste Estructural (SAP). Bajo este sistema, la naira estaba vinculada a un precio particular de las monedas extranjeras, independientemente de la demanda y la oferta de naira a través de la exportación y la importación.

Fuente: WDI, 2018; CBN, 2018; Análisis de profesionales de SPM

Durante este régimen, en lugar de dejar una marca en el tipo de cambio, la balanza comercial de Nigeria tuvo un impacto significativo en la reserva extranjera. El auge del petróleo en los años 70 no solo aumentó significativamente las reservas extranjeras, sino que también impulsó al Banco Central de Nigeria a reducir el tipo de cambio.

En un sistema de tipo de cambio fijo, una reducción en las reservas extranjeras indica un desequilibrio en la balanza comercial que no trascenderá en el intercambio porque la reserva se está utilizando para aumentar la disparidad comercial.

Fuente: WDI, 2018; CBN, 2018; Análisis de profesionales de SPM

Basado en la política de liberalización bajo el marco del Programa de Ajuste Estructural en 1986, el país cambió a un sistema de tipo de cambio flexible / flotante donde el tipo de cambio quedó en manos frías de las fuerzas de la demanda y la oferta.

Bajo este sistema de intercambio, la demanda y la oferta de naira a través de lo que se exporta e importa determina la tasa a la que se intercambia la naira por otras monedas del mundo.

Si Nigeria exporta más bienes y servicios de los que importa, se exigiría más naira, de ahí que el valor de la naira se aprecie, lo que significa que se necesitaría menos naira para obtener una unidad de moneda extranjera.

Por otro lado, si Nigeria importa más de lo que exporta en términos de bienes y servicios, la naira se deprecia. Por lo tanto, se necesitaría más naira para comprar una unidad de moneda extranjera.

De la figura anterior, se puede ver que Nigeria experimentó un tipo de cambio alto cuando se utilizaba el sistema de tipo de cambio flotante. Con la alta demanda de divisas para la importación, el agotamiento de las reservas extranjeras era inevitable y también conducía a un tipo de cambio alto.

El CBN tuvo que fijar el tipo de cambio en 1994 para controlar el aumento persistente en el tipo de cambio.

Fuente: WDI, 2018; CBN, 2018; Análisis de profesionales de SPM

En 1995, Nigeria adoptó un sistema de tipo de cambio flotante regulado mediante el cual el CBN estaría monitoreando el movimiento del tipo de cambio para intervenir cuando sea necesario.

En este tipo de sistema cambiario, CBN interviene en el mercado cambiario para moderar la depreciación (o apreciación) de naira con la reserva extranjera. Al utilizar el sistema gestionado, el posible déficit o superávit en la balanza de pagos de Nigeria se habría cubierto con la pérdida de la reserva extranjera.

Por lo tanto, la balanza de pagos no es una buena medida económica para ningún país que opera el tipo de cambio flotante administrado.

Ventanas de cambio de divisas

Desde el inicio de la operación de CBN en 1959, se ha agregado a su ventana oficial, otras ventanas de divisas para aumentar las plataformas donde podrían evaluarse las monedas extranjeras.

El mercado oficial de Forex, controlado por CBN, es la ventana más grande donde se vende forex a distribuidores autorizados. Una transacción al contado se realiza dos veces (lunes y miércoles) mediante subasta en este mercado.

Los bancos autorizados deben acreditar su cuenta con el CBN dos horas antes del día de la subasta y el valor correspondiente en moneda extranjera se pagaría 2 días después del día de la subasta solo después de cumplir con las regulaciones.

El mercado forex interbancario se estableció en 1989 para aliviar la presión en el mercado exterior oficial. En esta ventana, los bancos comerciales, el NNPC, Las compañías petroleras privadas y los tesoros de las grandes empresas pueden realizar transacciones con divisas. El CBN interviene intermitentemente en el mercado para garantizar que se comercialice el verdadero valor de naira.

En un intento por expandir la plataforma en la que los individuos podían evaluar el forex para una variedad de propósitos, principalmente a pequeña escala, se introdujeron las ventanas de cambio de la Oficina en 1989. Este mercado opera a la tasa spot y uno de los riesgos asociados con él es corrida de divisas.

Esto ocurrió principalmente cuando los compradores son mucho mayores que los vendedores de monedas extranjeras, una situación que ocurre a menudo debido a la especulación.

La ventana Importador y Exportador es una ventana reciente establecida donde los importadores y exportadores realizan transacciones de divisas. Esta ventana aumentó la liquidez de la moneda extranjera para los importadores a una tasa relativamente baja.

Después de considerar cuidadosamente el comportamiento del tipo de cambio en el pasado, es conveniente echar un vistazo a la incidencia de COVID-19 en la economía mundial.

La incidencia de COVID-19

El 31 de diciembre, el primer informe sobre un virus previamente desconocido llegó a la audiencia de la oficina de la OMS en China. Este virus estaba detrás de varios casos de neumonía en una ciudad del este de China llamada Wuhan con una población de aproximadamente 11 millones.

Desde entonces, la enfermedad, anteriormente conocida como coronavirus, pero ahora COVID-19, ha afectado a 80.969 personas en China continental, matando a 3.162.

Recientemente, el número de casos en China se ha reducido ya que el brote ahora está ganando impulso en todo el mundo.

A partir del 14 de marzo, el total de casos mundiales fue de aproximadamente 146,273 con casos activos de 68,276 personas (que comprenden una condición leve del 91 por ciento y una condición grave del 9 por ciento), casos de recuperación de 72,556 y casos de muerte de 5,441 (eso es 93 por ciento y 7 por ciento de 77,994 casos cerrados respectivamente).

Las acciones inmediatas tomadas por los gobiernos de los países gravemente afectados fueron el cierre masivo del comercio y las industrias. Por ejemplo, China colocó el continente bajo llave con Wuhan con aproximadamente 50 millones de personas. El gobierno italiano bloqueó todo el país, al igual que en Corea del Sur y Japón, donde todas las concentraciones ahora están orientadas a reducir el coronavirus.

El efecto multiplicador de estos bloqueos masivos de empresas ya es perjudicial para la economía mundial en términos de demanda de insumos y productos terminados, restricción a la movilidad de la mano de obra, etc.

Para China, la incidencia de coronavirus redujo su demanda de petróleo en más del 20 por ciento el mes pasado, lo que provocó un exceso de petróleo crudo en el mercado global que suplicó a posibles compradores y, luego, un colapso en el precio del petróleo.

Guerra comercial en el mercado petrolero

Tras la caída de la demanda mundial de petróleo crudo y los precios del petróleo crudo, la reunión de la OPEP + y las negociaciones para reducir la producción de petróleo fracasaron y estimularon una carrera por la participación de mercado entre Rusia y Arabia Saudita.

La negativa de Rusia a reducir la producción de petróleo estimuló a Arabia Saudita a aumentar la producción a aproximadamente 12.3 millones de barriles por día a partir del 1 de abril. Rusia, en represalia, aumentó su producción en 500,000 barriles por día. Este desacuerdo empujó a la baja los precios del petróleo, desde 1991.

El tit for tat jostle causó una caída en el crudo Brent en más del 20 por ciento el 9 de marzo y provocó la mayor calamidad de un día del mercado bursátil estadounidense desde la última crisis financiera. Más aún, alrededor de $ 9 billones fueron eliminados de las acciones globales en nueve días a principios de marzo, como resultado del coronavirus.

El efecto dominó de este choque tiene poco impacto en los tres principales productores de petróleo crudo (Estados Unidos, Rusia y Arabia). Por ejemplo, a pesar de los desafíos, Rusia todavía tiene más de $ 650 mil millones en reserva sin deuda gubernamental y con un superávit presupuestario.

Pero, para países como Nigeria, cuya fuente de reserva extranjera según (MTEF 2019) se genera en un 90 por ciento a partir del petróleo crudo, será un hecho desastroso si no se tiene cuidado. Sin embargo, el supuesto de producir 2.1mbpd de petróleo crudo y un precio de referencia de $ 57 por barril para financiar el presupuesto 2020 es ahora un espejismo.

Lo que hay que hacer en este momento es revivir la reserva extranjera del sufrimiento de la disminución del precio del petróleo. La reserva extranjera de Nigeria disminuyó a $ 36,380 millones en febrero, de $ 38,100 millones en enero de 2020, una disminución de aproximadamente 4.5 por ciento en un mes.

Las incertidumbres sobre cuánto caerá la reserva extranjera en los meses siguientes es ahora una llamada de atención para evitar que la reserva extranjera caiga por debajo del umbral de $ 30 millones establecido por el Banco Central de Nigeria.

Hasta donde sabemos, se necesitan medidas proactivas para evitar que el naira sea el destino de la devaluación, que en nuestra situación actual es sal en la herida de nuestra economía en crisis.

Guerra de divisas

El brote de coronavirus ha provocado una disputa comercial entre las economías más grandes del mundo que podría desencadenar una guerra de divisas en el mundo. Después de que EE. UU. Experimentó una caída dramática en los precios de las acciones mundiales y el rendimiento de los bonos, la Reserva Federal de EE. UU. Se enfrentó a la decisión de reducir su tasa para inducir a las empresas locales y prepararse para otra crisis económica mundial.

Varias economías avanzadas en el mundo han recurrido a una reducción en la tasa de interés como una forma de protegerse de la ira de la recesión. Esto ha resultado en un cambio de divisas entre los países del mundo.

Un recorte en la tasa de interés de la economía de los EE. UU. No solo inducirá la producción local y la exportación más barata, sino que también conducirá a la fuga de capitales a otras economías cuyas tasas de interés son relativamente altas. Por el contrario, un aumento en la tasa de interés mejorará la liquidez en términos de inversión extranjera directa en la economía.

A la luz de la disminución de los precios del petróleo crudo causada por un coronavirus, todos los esfuerzos para aumentar la producción mediante el uso de herramientas de política monetaria y fiscal están pasando factura. Una economía basada en la exportación como Japón, en un esfuerzo por salvar el yen, no dudará en reducir las tasas de interés incluso por debajo de la tasa cero, como la Unión Europea.

El efecto positivo del recorte en la tasa de interés de una economía avanzada en la moneda de Nigeria será inmenso. Esto se verá en forma de salidas de capital de la economía avanzada, ya que los inversores son inversores y únicamente después de un mayor rendimiento de su inversión.

La pérdida de capital de estas economías significaría mayores entradas de capital a la economía nigeriana, siempre que la especulación del aumento de la tasa de política monetaria (MPR) se convierta en una realidad.

La especulación del aumento actual de MPR inducirá más inversión extranjera directa, lo que afectará la reserva extranjera y, en poco tiempo, restaurará el valor de la naira.

Implicación en Naira

Nuestra Naira sigue siendo una moneda clásica de Petro, cuyo destino está claramente vinculado a los precios mundiales del petróleo. Como el agotamiento de la reserva extranjera está cerca de un umbral de devaluación del Banco Central de $ 30 millones, la economía aún no ha experimentado otro golpe de la recesión económica de 2016. Una caída en las reservas en Nigeria de $ 36 mil millones a $ 30 mil millones puede suceder dramáticamente debido a las incertidumbres futuras.

La reserva de divisas del Banco Central ayuda a preservar el valor de la naira donde CBN puede vender divisas para comprar naira en un intento de mantener el valor de la naira. La decisión de hacer un fuerte valor de naira es un tema de oferta de divisas y medidas tomadas por el CBN que proporciona un indicador a los especuladores extranjeros sobre la devaluación inminente.

Si esto ocurre, el desorden económico actual se agravaría cuando los inversores extranjeros comiencen a salir de las acciones y bonos nigerianos en masa. Además, si la estrategia del Banco Central fracasa y Nigeria tiene un nivel extremadamente bajo de reservas extranjeras, la naira podría depreciarse y permitir que los especuladores arbitren.

El hecho de no arrestar a todas las fuerzas que ejercerán más presión sobre la naira será más desastroso que las crisis financieras mundiales de 2008 que provocaron un alto costo económico en Nigeria a pesar de su mayor reserva extranjera de $ 53 mil millones.

La coordinación adecuada de las herramientas de política monetaria con los ajustes fiscales será un casco de seguridad para restaurar el alma de la naira que considerar la devaluación de la naira. La devaluación impondría más dificultades a los importadores manufactureros en términos de insumos (lo que llevaría a una inflación de empuje de costos) y también un incremento no financiado en el perfil de la deuda externa nacional, como en 2016 cuando se agregaron N8 billones adicionales al perfil de la deuda como resultado de devaluación descuidada.

Es bien sabido que el mejor momento para prepararse para una batalla no es en medio de la batalla, sino antes de la batalla. COVID-19 ha llegado como una inundación, no solo para luchar y chupar la vida humana, sino para chupar la vitalidad económica.

El alma de un hombre es suprema; como se sabía que era el ápice de la creación, pero es lógico saber que la fuerza del alma de los humanos depende principalmente del alma de su economía. En otras palabras, el alma humana puede prosperar solo cuando el alma de la economía se salva y prospera.

Así, el alma humana y el alma económica son dos interjectadas que no deberían separarse.

En Nigeria, no es suficiente mantenerse contento debido al bajo o nulo caso de COVID-19, ya que tiene un impacto enorme y mortal en la economía. COVID-19 es una crisis global y uno de los factores variables clave que vinculan a Nigeria con el resto del mundo es su moneda.

En otras palabras, uno de los componentes clave de los cuales prospera el alma de la economía es el alma de naira (es decir, el valor de la moneda en relación con la moneda mundial, especialmente el dólar estadounidense).

Entonces es esencial tener en cuenta que las acciones oportunas en medio de la batalla de COVID-19 deben protegerse celosamente con la máxima precisión y exactitud, a fin de mejorar el alma de naira que mejorará aún más, el alma de los nigerianos.

¿Cuál es, entonces, la respuesta óptima en medio de esto?

La mejor manera de saber qué hacer primero es saber qué no es seguro hacer.

¿Devaluación? – Un área de no ir

La devaluación en sí misma no está privada, siempre que la posición económica de la economía apoye y pueda soportar las implicaciones políticas. Por ejemplo, durante la gran depresión a fines de la década de 1930, se descubrió que los países que siguieron las políticas de devaluación se recuperaron más rápidamente de la crisis global.

Antes de continuar, es importante aclarar qué es la devaluación. La devaluación en el contexto de Nigeria es cuando deliberadamente permite que se reduzca el valor o el valor de Naira a cambio de otra moneda (por ejemplo, el dólar).

En otras palabras, tiene más naira que pagar cuando intercambia con dólares. Matemáticamente, anteriormente intercambiaste N200 por $ 1, pero la política de devaluación ahora obligaba a cambiar N350 por $ 1.

Los países que practicaron esta política siempre tienen cosas que establecer dentro de su economía antes de adoptar la política, cosas como; asegurando que las cosas que consumen los hogares y las empresas se produzcan en gran medida en la economía, y también asegurar una producción procesada y bien refinada que atraiga a compradores extranjeros en el competitivo mercado global.

En pocas palabras, el país es autosuficiente en términos de consumo y producción. Ejemplo de un país que practicó con cuidado e inteligencia esto es China. Dadas estas características y condiciones, ¿es Nigeria capaz de devaluarse?

Según el último informe publicado por NBS, el cuarto trimestre de 2019, el valor comercial total para Nigeria se situó en N10.1 billones (25.9 por ciento más alto que el cuarto trimestre de 2018 y 14.05 más alto que el año 2018).

En 2019, las importaciones crecieron un 28.8 por ciento, en comparación con 2018 en comparación con las exportaciones totales, que crecieron un 3.56 por ciento en relación con 2018. El informe deja en claro que la importación en Nigeria aumenta mientras que las exportaciones disminuyen (ver figura 1) .

Dada esta postura de la tendencia de importación-exportación, ¿sigue siendo lógico agitar la Devaluación? ¡Por supuesto no! La implicación es que, si se adopta la devaluación (es decir, se reduce el alma de naira), significa que el costo de vida aumentará y el nivel de vida se reducirá.

Por ejemplo, si el Sr. A compra 5 bolsas de copos de yuca por $ 5, usando una tasa de cambio de N200 / $, entonces un precio equivalente será de N1000 por 5 bolsas en relación con una devaluación del 35 por ciento de N270 / $, por lo tanto, el nuevo equivalente El precio será de N1350. Esto simplemente significa que el Sr. A gastará más dinero (costo adicional N350) comprando las mismas bolsas de hojuelas de yuca.

Fuente: NBS, 2020; Análisis de profesionales de SPM

Además, según el informe del cuarto trimestre de 2019, el porcentaje de exportación de petróleo crudo es 76.1, mientras que el porcentaje de petróleo no crudo es 12.7; Esto infiere que nuestra base de exportación está impulsada en gran medida por el sector petrolero.

¿De qué habla esto en medio de COVID-19, en la economía? Después del brote en curso, debe tenerse en cuenta que la base de exportaciones de Nigeria disminuirá aún más a medida que la demanda mundial de petróleo disminuya constantemente debido a las restricciones comerciales de COVID-19. En otras palabras, debemos esperar que el informe 2020Q1 esté marcado por otra caída en la exportación junto con la exportación neta.

Es importante recordar aquí que la devaluación en sí misma no es una mala política, pero dada la posición de la economía nigeriana, no es segura. “No ganas después de la batalla; más bien ganas una batalla antes de la batalla con una planificación y estructura adecuadas ". Aparte de la devaluación de la naira, ¿qué más no es seguro?

¿Reducción de la tasa de política monetaria? – ¡No!

¿Como funciona esto? La tasa de política monetaria (MPR) es el punto de referencia para la tasa de interés de cualquier otro mercado en la economía (especialmente la tasa de interés a corto plazo y la tasa interbancaria) que también se puede utilizar para influir en la oferta monetaria. MPR también les da a los inversores extranjeros una idea de la tasa estándar de la economía.

El principio económico aquí es eso; Las bajas tasas de interés son rápidas para que los prestamistas retiren su dinero de la economía, porque cuanto más baja sea la tasa, menor será el rendimiento del prestamista (incluidos los prestamistas extranjeros). El bajo interés en una economía disuade a los prestamistas extranjeros (inversionistas) de venir a invertir en la economía. ‘

La consecuencia de esto será la salida de capital (es decir, la fuga de capital) de la economía, lo que debilita aún más la cuenta de reserva extranjera porque los inversores extranjeros tendrán que realizar transacciones de naira a dólar. Además, la menor demanda de naira frente al dólar reducirá aún más el valor y el mero alma de la naira.

Se puede observar en la figura 2 debajo del movimiento entre MPR y la reserva extranjera. Se puede observar que una fuerte disminución de la TPM en 2008 condujo a una caída constante de la reserva extranjera desde 2008 hasta 2011, similar a esta experiencia es 2014 y la experiencia contradictoria en 2016.

Además, se puede observar que existe una respuesta de retraso temporal de la reserva extranjera a MPR; esto podría estar asociado con el principio de esperar y ver promulgado por un inversionista extranjero (es decir, una decisión cuidadosa tomada por los inversionistas para observar la estabilidad de MPR).

Fuente: Boletín CBN, 2018; Análisis de profesionales de SPM

Dada la postura del comercio exterior de Nigeria, ¿deberíamos confiar en la (s) ventaja (s) doméstica (s) para imitar la fuerza contra las crisis mundiales o comprometer la (s) ventaja (s) extranjera (s)?

¡El camino de salida!

Se llama la salida, no el camino a seguir; recuerda, no te preparas para la batalla en medio de la batalla sino antes de la batalla. Por lo tanto, la respuesta óptima discutida aquí es temporal.

Al contrario de lo que se discutió anteriormente, es la solución.

En primer lugar, en un intento por aprovechar la tasa de interés global, las autoridades monetarias de Nigeria deben revisar la TPM de nuevo al 14 por ciento (o 14.5 por ciento). El informe muestra que, dada la crisis de COVID-19, los Estados Unidos de América redujeron su rango objetivo para su tasa de fondos de la Fed en 50 pb a 1 – 1.25 por ciento el 3 de marzo, debido a la incidencia de amenazas de coronavirus junto con el Reino Unido y Canadá. Con este fin, los inversores extranjeros estarán atentos para invertir en países con tasas de interés más altas, donde se podrían obtener mayores ganancias.

Un aumento en MPR estimulará la entrada de capital en la economía nigeriana y aumentará la demanda de naira para estabilizar el efecto mitigante de la disminución de los precios del petróleo sobre el tipo de cambio. Esto no es para agitar la apreciación de la naira, sino para ayudar a fortalecer la presión sobre la reserva extranjera que el Banco Central de Nigeria utiliza para estabilizar el alma de la naira.

Además, las autoridades monetarias pueden revisar nuevamente el Requisito de Reserva de Efectivo (CRR) inicial para los bancos comerciales de modo que los fondos monetarios puedan estar disponibles para el avance de la inversión del sector privado. Pero la precaución es que las autoridades monetarias deben estar atentas a la posible presión inflacionaria que pueda surgir.

¿Cuándo es la responsabilidad del gobierno federal?

El gobierno federal debería fortalecer aún más su base para frenar cada forma de fuga en la economía, especialmente en este período sensible. Además, debe permitir la optimización fiscal del presupuesto fiscal y no una reducción en el presupuesto fiscal, especialmente en el proyecto de capital, porque una caída en las actividades fiscales fortalecerá aún más una caída en las actividades económicas.

¡El camino a seguir!

El camino a seguir no es sacarnos de esta batalla actual, sino prepararnos para la próxima.

China, que es el centro manufacturero del mundo, junto con India, que acaba de ocupar el quinto lugar en términos de PIB nominal por el Fondo Monetario Internacional, se ha visto fuertemente marcado por la construcción de su economía no fundamentalmente a partir de la agricultura, sino del sector manufacturero. Es hora de comenzar a llevar la diversificación más allá de la agricultura, sino del sector manufacturero.

Un informe reciente de NBS mostró que aproximadamente el 80 por ciento de las importaciones en el cuarto trimestre de 2019 para Nigeria son los productos manufacturados. Además, los países que prosperan más como se mencionó anteriormente son países con una base manufacturera sólida que permite la inclusión del crecimiento (es decir, el crecimiento que involucra la participación humana). La pregunta es, ¿cómo puede prosperar el sector manufacturero en la economía nigeriana?

Para responder a esto, el gobierno federal debe analizar detenidamente la creación de un entorno propicio e instalaciones para las industrias de inversión y fabricación en el

economía. Un factor importante en esto es el suministro de energía y las carreteras bien pavimentadas. Having this in place makes production efficient and cost-effective for the private manufacturing sectors to thrive through cost minimization which will in-turn make manufacturing exporting relatively cheaper in the world market.

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Paul Alaje

Paul Alaje, Senior Economist, SPM Professionals.
p.alaje@spmprofessionals.com

(Editor’s Note: This article was written before the finance minister announced this week that crude oil benchmark in the 2020 budget will be reduced to $30 a barrel and before the CBN announced Friday that it was returning to a uniform exchange rate).

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